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商标评估

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专利权质押登记需多长时间?#资产评估#知识产权评估#专利评估#软著评估#商标评估#无形资产评估#质押登记#专利权

专利权质押登记需多长时间?#资产评估#知识产权评估#专利评估#软著评估#商标评估#无形资产评估#质押登记#专利权

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资产评估机构商誉评估今日新讯

资产评估机构商誉评估今日新讯

商誉是一种早为人们所认识、又且为包括企业界会计界法律界等各方人士所认同的综合性无形资产。其定义可以是企业通过过去建立的关系,对未来价值的期望。他是顾客由于受到优良的服务、广告的影响或其他原因对企业重新惠顾并给别人的一种趋向;他是企业具有获得比一般企业高得多的超额利润的一种能力,他是企业整体价值与企业其他可识别的所有资产价值之差的残值。正是由于商誉的上述特点,作为无形的无形资产,商誉与企业是密不可分。[图片]

企业成立,他在企业中是后形成的资产,如果企业破产,他将是先消失的资产。一般情况下,企业的商誉价值不是一成不变的,它随着企业整体价值的变化而变化。商誉增加或......

资产评估机构商誉评估今日新讯

商誉是一种早为人们所认识、又且为包括企业界会计界法律界等各方人士所认同的综合性无形资产。其定义可以是企业通过过去建立的关系,对未来价值的期望。他是顾客由于受到优良的服务、广告的影响或其他原因对企业重新惠顾并给别人的一种趋向;他是企业具有获得比一般企业高得多的超额利润的一种能力,他是企业整体价值与企业其他可识别的所有资产价值之差的残值。正是由于商誉的上述特点,作为无形的无形资产,商誉与企业是密不可分。

企业成立,他在企业中是后形成的资产,如果企业破产,他将是先消失的资产。一般情况下,企业的商誉价值不是一成不变的,它随着企业整体价值的变化而变化。商誉增加或减少的原因是多方面的,由于内部管理体制更新及其他内部原因造成的商誉增加或损失一般都不会产生评估的需求。所以,评估师也很少需要单独评估商誉的价值,也就更无需为商誉的损失进行评估了。

为合理算出企业商誉,评估师必须从企业整体价值中扣除有形资产价值。另外,如果还有其他一些资产的话,评估师还必须扣除它们的价值,如特许权价值,企业货币资产价值(基本上是净营运资本)等。

我们贵荣鼎盛资产评估公司,有全国认可的评估资质,内部有经验丰富的注册资产评估师,有合格的评估助理人员。我们坚信诚实为本,充分适当需要收集的需要的评估资料,有效解决问题,为大众创造更好的,更放心的资产评估。

商誉评估的方法:

目前商誉价值评估通常采用割差法和超额收益法。

1.割差法是基于会计上商誉的“总计价账户”理论。割差法下,商誉价值=企业整体资产评估值-各类有形资产的评估值和各单项可确指无形资产的评估值。进一步讲,商誉价值=企业总体价值-企业可辨认净资产公允价值。

割差法下商誉价值问题。企业整体资产价值的评估值是会计上确定购买价格的基础,即购买价格的确定是在评估值基础上再经过讨价还价确定的。企业评估值本身就由于各种主客观原因而可能偏离企业内在价值,如评估人专业水平、评估资料收集情况、评估人独立性是否受影响以及评估环境等均会影响评估值,即便认为所评估的企业价值能反映当时的企业状况,是公允的,依据该值来确定企业并购中的交易价格也未必公允。

  1. 超额收益法则是因商誉价值来源于其优越性和独占性,与其价值形成过程所耗费的成本费用没有直接因果关系,而与其未来所带来的超额收益密切相关。因此,评估时,商誉价值就可以用未来超额收益的现值来计算。

两种方法的实施受到评估师的业务能力和职业道德水平,以及资产评估准则和法律法规完善与否的影响。同时采用上述两种方法进行评估并相互验证评估结果,可以使评估结果更加趋于真实可信。

欢迎免费咨询贵荣鼎盛资产评估公司,祝您生意兴隆。


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什么是企业价值评估?#整体评估#资产评估#股权评估

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贵荣鼎盛

合同权益价值的评估要点是什么?#知识#资产评估#合同评估#评估#无形资产评估

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软件一般适用什么评估方法?评估要点是什么?#资产评估#软件评估#软著评估#知识产权评估#无形资产评估

软件一般适用什么评估方法?评估要点是什么?#资产评估#软件评估#软著评估#知识产权评估#无形资产评估

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商标一般适用什么评估方法,评估要点是什么?


商标一般适用什么评估方法,评估要点是什么?


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四川成都知识产权评估的基本方法及其中需要注意的几个点

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一、知识产权评估方法

对知识产权的价值评估,当前评估界所关注的对象主要限于版权、专利权和商标权,使用传统价值评估方法,并运用模糊综合评价法进行纠偏。纵观我国知识产权评估领域和历史,其方法主采成本方法、市场方法和收益方法。

1、成本法。成本法是通过评估或统计研发成本来确定知识产权的价值。表面看来这种方法相当简单。但是这种方法比仅仅将所有与研发相关的支出收据加总要复杂得多。实际上,存在两种不同的成本方法:即再生产成本和重置成本。“ 再生产成本” 是指再生产一个相同的资产的支出。这种方法适用于涉诉的有争议的特定无形资产。而“重置成本” 是指研发一个相同用...

一、知识产权评估方法

对知识产权的价值评估,当前评估界所关注的对象主要限于版权、专利权和商标权,使用传统价值评估方法,并运用模糊综合评价法进行纠偏。纵观我国知识产权评估领域和历史,其方法主采成本方法、市场方法和收益方法。

1、成本法。成本法是通过评估或统计研发成本来确定知识产权的价值。表面看来这种方法相当简单。但是这种方法比仅仅将所有与研发相关的支出收据加总要复杂得多。实际上,存在两种不同的成本方法:即再生产成本和重置成本。“ 再生产成本” 是指再生产一个相同的资产的支出。这种方法适用于涉诉的有争议的特定无形资产。而“重置成本” 是指研发一个相同用途资产的必须支出,这种方法适用于谈判之前确定目标价值,以及计算税基或成交价。

2、市场法。市场法评估知识首要与评估不动产以及机器等资产用到的评估技术相似,即通过将知识产权与类似背景下最近交易的资产的比较来获得。由于价值是建立在可比较的交易基础之上的,这就需要评估人拥有丰富的评估其他资产的经验,这种方法通常为事实的发现者以及具有该知识产权的委托方所偏好,即有明显的比较。如果存在一个或有许多最近达成的可供比较的类似产权资产交易,那么运用这种方法是最好的。由于界定后的知识产权是独一无二的,因此有时要找到真正可供比较的资产是很困难的,所以在知识产权评估中很少应用。主要是受下例三个条件所限制:

(1)存在活跃的知识产权交易市场;

(2)市场上存在可参照的知识产权交易;

(3)参照交易的指标数据易于获取。

3、收益法。收益法处理的是知识产权产生现金流的能力问题。成本法的适用限于特定的情形以及特定类型的产权资产,而市场方法因其局限太大而往往舍弃。但收益法通常适用于大多数情形以及无形资产。这种方法是建立在收益现值理论基础之上的,并将待评估知识产权资产的价值界定为财产经济生命周期内将实现的预期净收益的现值。当我们用收益法来评估知识产权的价值时,与商业相关的将来收益或现金流以及商业部门或产品系列都应被评估。当我们使用收益方法时,决定价值的以下5个主要因素值得特别关注:

(1)与知识产权的利用相关的收益;

(2)既定收益的预期增长特征;

(3)收益的预期存续期间;

(4)与收益评估相关的风险;

(5)可归因于待估知识产权的收益比例。

二、知识产权收益预测和折现率等确定

1、收益额的预测方法

在知识产权评估中,收益额指的是知识产权在未来各年预计获得的收益。由于评估对象的知识产权很多是侵权对象或者是尚未应用和未能用生产实践的,因此在预测转让、销售收入时,应多方寻找相同或相近的已实施的成果和数据作为对比,计算知识产权预测收益指数或收益。

(1)已施转让或销售的知识产权收益预测

已实施知识产权是指那些已经转化或正在转化为现实生产力的知识产权。这种知识产权较为成熟,其经济效果和市场前景都比较明朗,并且有一定的历史数据可供参考。因此,预测起来相对简单一些,可由预测学中的各种方法得到。一般步骤为:首先识别增长曲线类型和评估模型搭建并进行参数计算,得到近似价值,最终用综合模糊评估法或参数进行修正调整并对拟合度进行检测或检验。

(2)未实施转让或销售的知识产权收入预测

未实施转让或销售的知识产权由于没有经过实践检验,没有市场和效益的历史数据可供参考,所以这类知识产权的未来收益的预测比较困难。

在知识产权的被许可实施方或受让方还不确定时,一般采用从行业知识、科技现状和市场发展趋势出发,逐项分析该知识产权的先进性、科学性、实用(适用)性和经济性,最后得出知识产权产品的前景情况。即首先明确产品所处市场的效应规模,然后调查分析产品市场状况,也就是市场类型、规模及前景的经济程度。一般说来,不同的市场类型对应着不同的竞争程度,也影响着每个知识产权产品可能占有的市场份额。最后结合知识产权产品自身的特性,确定其产品在该市场上可能占有的份额,从而得出该知识产权转让或销售收入的预测值。

在交易对象已经明确的情况下,可以根据被许可方或权利受让方的投资状况、生产规划、生产能力、营销能力和出品周期,结合产品市场规模,预测出产品在剩余经济寿命期内各年度获利情况。

2、收益期限的确定

知识产权作为一种特殊的技术型无形资产,它的寿命期限由权利寿命、技术寿命、经济寿命三方面决定。一般情况下依国家政策规定和行业惯例确定。

3、折现率的确定

目前,国内评估机构一般采用构成法计算折现率,即折现率=无风险利率+风险报酬率。其中,无风险利率是投资者不冒风险就可以长期稳定获得的投资收益率,一般选用3年期或5年期的国库券的利率作为无风险利率。风险报酬率是对投资风险的额外补偿,对知识产权投资而言,风险系数由技术风险系数、市场风险系数、资金风险系数及管理风险系数之和确定。根据目前对投资项目的研究及目前评估惯例,各个风险系数的取值范围在0%—10%之间。但对艺术表演类的版权价值评估其风险系数的取值范围可以高出10%。

4、利润分享率确定

按国际技术贸易的经验,一般认为利润是资金、管理、劳动和技术四个方面的综合成果,因而利润分享率应占新增利润的1/4 份额;也有人认为利润是由资金、经营能力和技术三者作用而得,故技术的利润分享率应为1/3 左右。联合国工业发展组织在对印度等发展中国家引进技术的价格进行统计分析后认为,利润分享率β应在16~27%较为合理; 1972年在挪威召开的许可贸易执行协会上,多数代表提出利润分享率 25%左右较为合理,美国一般认为在10~30%之间是合理的。国内一般掌握在15~30%范围内均属合理。

5、成果贡献率确定

在科研成果产权资产的评估中,还可以通过确定科技成果贡献率来评估产权资产价值,具体步骤如下:

(1)使用AHP法确定各指标权重指标

A.建立递阶层次结构模型。知识产权价值受多方面因素的影响,其中,风险因素对其价值的影响主要在折现率中体现,其余影响因素均可在成果贡献率中得到体现。因此将确定知识产权成果的不同评价指标对成果贡献率的影响力比重作为AHP法的总目标,将影响其价值的5个维度因素作为准则层的诸元素,而各种不同类型的评价指标作为指标层的各个不同要素。分清了AHP法中的三个层次,就可以在相邻层次各要素间建立联系,完成AHP法递阶层次结构模型的构造,称为资产分析结构图。

B.构造判断矩阵。根据模型表示的层次和元素间的联系,构造由某一元素与相邻下一层次有联系的所有元素的比较判断矩阵。

C.层次单排序。计算并比较上步中判断矩阵的特征向量和最大特征根。比较特征向量的值,表示的是对于相邻的上一个层次中的某个元素,同一层次中的若干个元素相对重要性的排序权重。

D.层次总排序。层次总排序是对各个层次的元素的组合权重进行计算,从而得到递阶层次结构中的各个层次中的所有元素对于总目标的相对权重,一直到求出方案层中的各个元素对于总目标的排序权重。

(2)确定评分的标准

在实际评估过程中,评估人员可以根据被评估知识产权的实际情况,对照相应的评分标准,确定所列出的各个影响因素的取值。

(3)利用上述评测体系确定评估科技成果知识产权的科技成果贡献率。


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改进商誉减值框架的机遇

改进商誉减值框架的机遇

一、重新审视商誉摊销

会计准则制定者已经建立项目开始考虑商誉会计的可能变革。基于这些项目的背景,国际评估准则委员会收到了来自成员和利益相关者的一些问题,咨询企业估值的基本原则是否与这些项目正在考虑的某些概念相一致,主要涉及商誉摊销问题。国际评估准则委员会的结论是,有助公众讨论的最佳方式,就是发布一份由三个部分组成的系列文稿来探究基础问题,以向财务报表编制者、审阅者和使用户提供信息,从而助力资本市场。

本系列文稿的第一篇文章是《商誉是消耗性资产吗?》。译注2国际评估准则委员会检视了商誉在经济上是否属于消耗性资产,如果是消耗性资产,商誉的寿命及其价值的隐性下降是否可以合理估计和支...

改进商誉减值框架的机遇

一、重新审视商誉摊销

会计准则制定者已经建立项目开始考虑商誉会计的可能变革。基于这些项目的背景,国际评估准则委员会收到了来自成员和利益相关者的一些问题,咨询企业估值的基本原则是否与这些项目正在考虑的某些概念相一致,主要涉及商誉摊销问题。国际评估准则委员会的结论是,有助公众讨论的最佳方式,就是发布一份由三个部分组成的系列文稿来探究基础问题,以向财务报表编制者、审阅者和使用户提供信息,从而助力资本市场。

本系列文稿的第一篇文章是《商誉是消耗性资产吗?》。译注2国际评估准则委员会检视了商誉在经济上是否属于消耗性资产,如果是消耗性资产,商誉的寿命及其价值的隐性下降是否可以合理估计和支撑。国际评估准则委员会通过:(1)对商誉性质的功能评估,以及(2)对支撑交易模型假设和商誉隐含假设的分析,研究了这个问题。有证据表明,商誉显然不属于消耗性资产。这一结论,既得到商誉成分功能性分析的支持,也得到企业估值考虑和交易定价考虑的支持。

本系列文稿的第二篇文章是《现行减值测试的信息价值:先行指标还是滞后指标?》。译注3国际评估准则委员会探讨了商誉减值测试的信息含量,并强调了其作为领先指标存在局限的原因所在。为此,国际评估准则委员会分析了会计框架,以更好地理解为什么商誉减值在某些情况下无法成为领先指标。在此过程中,我们识别出商誉减值可能滞后于市场情绪的四个主要原因。

识别这些缺陷,为探索如何改进现行商誉框架以向投资者提供更及时和相关的信息提供了清晰的路线图。如本系列文稿的第二篇文章所示,现行商誉减值框架作为先行指标,提供的结果并不一致。当然,这并不是衡量减值有用性的唯一标准,然而这是一个重要的缺点。因此,我们的许多建议侧重于解决方案,以便能够更及时地识别商誉的潜在减值。另外,我们也更广泛地探讨了现行框架下的各种方法,以便为投资者提供更多决策有用的信息。

我们之前研究了商誉减值披露可能出现时滞的主要原因。为了确定改善现行模型的机会所在,我们研究了缓解或消除每一局限的可能选择:

1.减值屏蔽——内生净空;

2.人为净空——被并无形资产摊销;

3.减值触发因素——过度宽泛和外视;

4.行为考量——抵触减值。

我们认为,下述建议是可行的选择,不仅能显著改善商誉减值框架的信息含量,而且与现行框架相比,还能同时降低成本和复杂性。这种方法也不需要对现行框架进行重大变动,因而是值得利益相关方进一步审视的切实可行的选择。

二、减值屏蔽问题的可能解决方案

现行会计模型试图平衡投资者理解并购交易后被收购业务的业绩预期,与财务报表编制者将被收购业务与其正常业务分别分析跟踪的现实,结果导致测试单元中,既包括被收购业务,也包括存续业务。

减值框架依赖于价值与测试单元账面金额的比较,由于存续业务在并购后成为测试单元的一部分,其包含的未确认净空(unrecognised headroom)就使收购商誉规避了减值。内生净空主要包括自创无形资产和未确认无形资产以及测试单元存续业务的商誉。由于存在内生净空,仅在测试单元价值的下降额超过内部产生的商誉和无形资产时,收购商誉才会产生减值。

消除内生净空影响的解决办法,就是确认内部开发的无形资产和商誉。现行会计模式下,内部产生的无形资产并不入账,其影响和后果已远远超过了商誉减值测试,因为对商誉减值框架的影响,仅仅是与无形资产相关的成本和资产增殖缺乏更系统方法而产生的多种后果之一。然而,关于无形资产会计的根本改革,已经超出了我们讨论的范围。

减轻或消除内生净空影响的另一种可选择的方法,是在更低的层级上进行减值测试。

为了完全消除这种影响,该方法要求每项收购都应成为其自身的测试单元,并与被收购业务一并进行追踪和测试。然而,这种做法时间长了管理起来会很麻烦而且不切实际,因为大多数被收购业务在收购后就与存续业务合并,以实现期望的协同效应,因此单独的财务成果往往只能追踪收购后的一段时间。或者,可能存在比现行测试单元标准更低的会计单元(unit of account),从而提供一个有吸引力的符合成本效益的建议方案。虽然重新评估现行的测试单元制度也超出了我们的讨论范围,但投资者对减值测试时如何确定测试单元表达了困惑。因此,本文将考虑如何通过更详细的披露,向投资者传达更多洞见。

我们既不扩展讨论范围,来评估通过确认部分或全部内部产生无形资产的额外成本效益,也不考虑因测试单元问题而减少会计单元的改革措施可能会给投资者带来什么好处,而是探讨内生净空问题更直接的解决方案。

步进法(Step-Up Approach)

在收购时就计算内生净空并在后续期间将其纳入测试单元的账面价值(carrying value),是处理内部产生无形资产和商誉更为恰当的方式,有助于在后续期间对收购商誉进行更直接测试,并消除由内生净空产生的诸多问题。

这个方法并非新概念或创新之举。英国会计准则委员会于1998年7月发布的《财务报告准则第11号——固定资产和商誉的减值》第50段就规定:“如果被收购业务与现存业务合并,并形成一个既包含收购商誉又包含内部产生商誉(未确认)的收益产出单元(income-generating unit):(1)为进行减值复核,应当估计合并日现存业务内部产生的商誉价值,并将其计入收益产出单元的账面金额,……”

此外,国际会计准则理事会(IASB)2017年的一份工作人员文件将所谓“净空法”(headroom approach)作为一种建议方法,意在不增加减值过程重大成本的情况下,消除会计单元的影响。该方法需要计算发生收购时的内生净空。在后续期间,内生净空金额会冲抵现金产出单元的价值(增加现金单元的账面金额,结果也一样),以减轻测试单元的合并影响,抵制对于未达预期收购而不计提减值的倾向。然而,正如下文所述的那样,净空法建议的额外复杂程序,英国的《财务报告准则第11号》并未涉及。

实务中,计算测试单元中的存续业务在收购时点的内生净空金额,可以采用的方法有:(1)测试单元中存续业务的价值减去其账面价值,或(2)测试单元的整体价值减去存续业务的账面金额和购买价格。与现行框架相比,在收购时须确定测试单元的整体价值或存续业务价值,这是新增加的要求。然而,考虑到收购方在交易前确定目标公司相关价格和协同作用时所做的工作,上述新增要求微不足道,而且很可能被增量收益所抵偿。例如,为交易定价而进行的各种活动,将为确定测试单元整体价值创造显著的协同效应(例如,所依赖的折现率假设、市盈率、PFI假设等)。此外,在交易过程中,公司评估协同效应、确定现行运营目标以及未来整合计划,测试单元中的存续业务通常是重要的分析对象。确定测试单元整体价值,还可以简化协同效应分配决策。测试单元价值也可以为后续期间的所有必要分析提供基线(也就是说,对测试单元整体价值评估的增量工作提前到了收购交易日,而非交易后的第一个测试期)。

损失补偿、股权转让、房地产企业评估、权利融资贷款、申办医院诊所资质、申办文化部门许可资质、申办教育培训资质、技术贷款、移民出国、行政事业单位评估、无形资产评估、贵荣鼎盛、项目咨询评估、中小企业评估、高新技术企业评估、军队资产评估、国有资产评估、小微企业评估、旅游景点评估、用于财务报告目的的资产评估、司法评估、四川成都评估、机械设备评估、知识产权评估、质押抵押评估、专利软著评估。

表1列示了计算内生净空两个方法中的第一种方法,内生净空等于交易日测试单元价值中的存续业务部分与其账面金额之间的差额。然后,将该金额加计至被收购业务的账面金额和交易金额,就可以得出递增的测试单元账面金额。在收购时点,该方法计算的净空为0,相当于收购业务作为一个独立测试单元。本例中,第3年发生减值,减值金额相当于被收购业务的价值减少额。但是,如果不采取步进法,则如下表显示,在相同的状况下却不会发生减值。

与现行框架相比,步进法有许多优点。最为重要的是,步进法对内部产生的无形资产和商誉进行了更为恰当的会计处理,从而能够对收购商誉进行更直接测试,从而更及时地计提商誉减值。

三、减值屏障和人为净空问题的可能解决方案

尽管步进法在减值测试时考虑了购买日前自创的无形资产,但在进行减值测试时却未考试购买日之后自创的无形资产。由于新开发的无形资产未在资产负债表中确认,随着时间的推移,摊销购入的无形资产就会产生人为净空。无论被收购公司与测试单元内的存续业务合并运营,还是作为独立测试单元,都会产生人为净空。

表2展示了无形资产摊销的影响。采用步进法时,摊销购入的无形资产但却不确认新的无形资产,结果使减值金额发生扭曲。不采用步进法时,摊销会制造更大的缓冲,从而会把更多的价值下降屏蔽掉。

与步进法处理收购前存续业务内部产生商誉相类似,一种可能的解决方案是:考虑收购后收购资产的累计摊销以及对相关账户(如递延所得税)的影响,对账面金额或价值进行调整。

我们注意到,加回无形资产摊销并同时考虑存续业务的内生净空,可以更好地计算收购时的价值。虽然这两种调整相结合,既不必补充追加无形资产,又确实弥补了内生净空和摊销的影响,但是,采用直接价值比较法,更加直观,成本更低。

(一)直接价值比较法

将测试单元收购时的价值与测试单元后续测试日的价值进行直接比较,可以直观、直接地测试企业的价值创造能力,同时还可以消除现行框架中增加混乱和成本的许多因素。

表3展示了收购日测试单元总价值的简单推导过程,以及在后续测试期测试单元价值与初始金额的比较。

与步进法类似,直接价值比较法更恰当地解释了内部产生的无形资产和商誉,并能够对购买商誉进行更直接测试,从而及时进行商誉减值。

与净空法不同,直接价值比较法规避了并入无形资产摊销的影响。测试单元在每一测试日的价值将与测试单元收购日的静态价值进行比较,而不是与被无形资产摊销(未抵销新确认无形资产)所扭曲的调整后账面金额进行比较。

直接价值比较法仅在测试单元价值降低时确认减值,并不要求被收购业务的任何(价值)增加。有投资者指出,应根据与收购承诺相一致的企业价值增长情况,来评价(收购方)管理层的能力,而不能简单地根据其未损失价值的能力来测试。尽管我们欣赏这种看法,但我们认为这样的阈值条件并不符合目前整个会计准则都在使用的减值原则。价值创造将会给管理层制造额外的未来净空。

(二)直接价值比较法的其他优点

直接价值比较法既可以更好地进行商誉比较,及时加速减值,还提供了一个降低总体成本和复杂性的机会,因为它不需要在每个测试日确定测试单元的账面金额。根据公司复杂性、程序和系统的不同,确定测试单元的账面金额通常需要公司内部的大量努力和诸多判断。例如,如何在多个测试单元间恰当地分配某些资产(如不同测试单元的产品线生产产品共同使用的制造设施),就必须经常作出判断。负债的分配也会产生同样的复杂性,而且将债务分配到测试单元往往需要许多假设。最后,作出判断时,不仅要确定测试单元的哪些资产和负债应该分配,还要确定特定资产和负债是否应全部分配给测试单元,或者应保留在事实上的公司单元。特别是对这个方面,现行指南存在空缺,往往导致实务中分歧巨大。尽管复杂的推导和主观判断会让管理层付出重大努力,但反过来审计师也必须实施重大审计程序。与管理层一样,任何将审计时间和资源转移到更多增值领域的机会和方法,都应该受到审计师的欢迎。

此外,根据现行美国公认会计原则,第0步的定性分析,通常还需要推导报告单元的账面价值,而直接价值比较法将这一费时费力的过程将全部规避了。类似地,由于国际会计准则理事会和美国财务会计准则委员会要求的测试均基于减值触发因素,采用直接价值比较法可以减少与此相关的遵从性工作。

而且,正如我们在本系列文稿第2篇文章所指出的那样,在现行框架下,减值金额与测试单元的整体价值下降并不存在直接相关性。甚至与计提减值的以前年度相比实际业绩有所改善的情况下,现行框架下却显示测试单元的价值下降速度在提高。通过一段时间的价值比较,所有商誉减值都将等于测试单元的价值减少。

(作者单位:上海市财政局)(本文刊载于《中国资产评估》第10期)

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无形资产价值评估方法

无形资产价值评估方法
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无形资产出资法律依据

<中华人民共和国公司法>第二十七条规定:股东可以用货币出资,也可以用实物,知识产权,土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资,但是,法律,行政法规规定,不得作为出资的财产除外。

非货币财产出资不再有比例限制,可以100%出资,以非货币财产出资,应当评估作价,不得高估也不得低估,并出具评估报告,同时依法办理其财产转移手续。

无形资产的概念

无形资产是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。是企业总资产的重要组成部分,是体现企业核心竞争力的资产,也是企业实现可持续发展的重要保证。

企业无形资产价值一般情况下是企业...

无形资产价值评估方法



无形资产出资法律依据

<中华人民共和国公司法>第二十七条规定:股东可以用货币出资,也可以用实物,知识产权,土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资,但是,法律,行政法规规定,不得作为出资的财产除外。

非货币财产出资不再有比例限制,可以100%出资,以非货币财产出资,应当评估作价,不得高估也不得低估,并出具评估报告,同时依法办理其财产转移手续。

无形资产的概念

无形资产是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。是企业总资产的重要组成部分,是体现企业核心竞争力的资产,也是企业实现可持续发展的重要保证。

企业无形资产价值一般情况下是企业有形资产价值的多倍。企业无形资产的取得主要有:外购、自创、接受其他单位投资三种途径。

无形资产通常包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、特许权、土地使用权等。

无形资产价值评估方法


依据无形资产形成的三个不同时间阶段,即过去、现在和未来,建立了三种不同的评估方法,分别是成本法、市场法和未来收益法。

1)成本法

所谓的成本法,是在评估资产时,首先估测评估资产的重置成本,即为取得该技术成果所产生的必要费用,如设备购置费、材料费、资料费、加工费、管理费、工资和其他费用,然后再估测被评估资产已存在的各种由于技术更新换代后所导致的功能性和经济性贬值因素,并将其从重置成本中予以扣除而得到被评估资产价值的评估方法。

根据企业取得技术的来源情况,技术的获得可以分为自创技术和外购技术。不同来源的技术其重置成本和评估方式不同,需要分别进行估算。

由于成本法的弱对应性,其研发成本并不能真实反映研发产品的市场价值,如曲别针发明专利,其发明成果的效用和价值不菲,但其发明只是灵机一动,若此发明采用成本法进行评估,其估值并不能很好地表达此项技术的市场价值。所以,成本法较少用于技术的价值评估中。但国资委要求国企、院校采用此法。除此以外,成本法评估更多应用于尚未产业化的技术交易定价

2)市场法

市场法指利用市场上同样或类似技术成果的近期交易价格,经过直接比较或类比分析(包括对交易时间、交易因素、交易目的、资金成本、经济寿命等因素的分析)来估测专利资产价值的评估方法。

使用市场法进行评估需要具备两个基础条件:

一是需要一个活跃的公开市场;

二是公开市场上要有可比的资产及交易案例。

使用市场法要求以类似资产成交价格信息为基础来判断和估算被评估资产的价值。使用已被市场检验了的结论评估被评估对象,显然是被相关交易方所接受的。

市场法是技术价值评估中最为直接的评估方法。但是,由于我国现阶段还远未形成成熟完善的知识产权交易市场,市场上可寻找到的类似交易案例少之又少,因素修正非常困难。因此,现阶段,很少采用市场法进行评估。而国外发达国家由于技术交易市场比较发达、可交易案例比较容易获取,市场法是一种被经常用到的评估方法。而目前国内使用市场法进行评估多用于土地或房地产的评估中。

3)未来收益法

一般情况下,技术类知识产权主要以未来收益法进行操作,因为考虑技术的收益主要体现未来产业化后所实现的部分,并可能出现的技术许可与授权等内容的考量。收益现值法,是在企业持续经营的条件下,通过估算技术经济寿命期内的合理预期收益,并以适当的折现率折算成现值,借以确定其价值的一种评估方法。其核心是收益额、折现率、收益年限。


使用未来收益法进行评估需要具备以下三要素

(1)预期收益额

技术产品未来预期收益可以预测并可以用货币计量。收益额可以因评估目的不同而采用不同的计算口径,如采用净利润、净现金流量等。技术实施产生的收益预测情况包括:

①未来产品市场及可能的市场份额;

②产品生命周期的变化;

③企业有形资产的相关配套能力;

④企业提供的历史数据并结合业内其他企业的相关历史资料和数据做出分析和判断;

⑤对于尚未实施的技术参考技术实施的可行性研究报告、商业计划、财务预测等并结合收集到的行业内其他企业的相关数据做出分析和判断。

(2)折现率

企业获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货币计量。折现率需要考虑的因素有无风险报酬率、投资回报率、通货膨胀因素、与所选收益额的计算口径相匹配,还要能够体现资产的收益风险。而主要使用加权平均法、风险累加法和行业平均资产收益率法来确定折现率。

(3)收益期限

企业技术产品预期获利年限可以预测。根据产品技术应用领域平均更新速度、技术先进性、成熟度、垄断程度、法定保护年限、技术产品寿命期、有关的合同约定期限等合理确定待估技术的剩余经济寿命。而在通常通常情况下,技术经济寿命要短于技术的法律剩余保护年限。

一般采用的评估模型如下:


其中,V,被评估技术资产价值;α,技术分成率,结合相关市场及技术资料,同时考虑该项技术的先进性和创新性梯度,综合得出的数值;Ft,技术产品第t年收益额,由预测的未来销售收入、主营业务成本、主营业务税金及附加、管理费用等综合得出技术产品的未来收益i,折现率,通常与投资于该项技术的其他资产,如设备、房屋等一同产生,技术、市场、资金、管理的风险系数及不可预测风险等进行计算n,评估技术经济年限,由法定保护期(技术授权后的保护期限)和该项技术的经济寿命(该项技术在行业发展过程中被淘汰的年限),综合确定评估技术的经济年限;t,序列年期,以评估基准日为基础,如基准日为2019年4月30日,则第一年度为2020年5月1日到2017年4月30日,以此类推。

损失补偿、股权转让、房地产企业评估、权利融资贷款、申办医院诊所资质、申办文化部门许可资质、申办教育培训资质、技术贷款、移民出国、行政事业单位评估、无形资产评估、贵荣鼎盛、项目咨询评估、中小企业评估、高新技术企业评估、军队资产评估、国有资产评估、小微企业评估、旅游景点评估、用于财务报告目的的资产评估、司法评估、四川成都评估、机械设备评估、知识产权评估、质押抵押评估、专利软著评估。

技术价值评估的影响因素

影响技术价值评估的主要因素,就专利而言,主要涉及到的影响因素有法律因素、技术因素、经济因素、产业因素、特殊因素、资金因素等,技术秘密还应考虑保密因素对价值的影响。

1)法律因素权属的完整性,即该委托人所拥有的技术权属的完备程度。权属越完整,保护的范围越大,则其评估价值就越大。
2)技术因素技术因素主要包括专利的创新程度,即技术的先进程度、发展阶段、竞争优势。
3)经济因素经济因素主要包括该技术的收益能力、市场占有率、市场规模前景、市场应用情况、竞争情况。
4)产业因素(1)产业化难易程度。就尚未投产的专利而言,该技术可进行产业化的难易程度,实施的条件要求是否苛刻。进行产业化越容易,实施技术越容易进行,技术实施的可能性就越大。
5)特殊因素部分行业的特殊因素,如医药行业的药证、临床试验、网络安全技术的有关批准证书,对技术价值的影响也较为重大,因为这些特殊因素是技术产业化实施的必备要条件。
6)产业化规模同一项技术处在不同的实施阶段,实施技术所需要的资金实力和产业化规模、有形资产配套能力将对其价值产生重大影响。
7)保密措施当评估对象为技术秘密时,还应考虑保密性,其中包括技术秘密保护和人才保护两个方面。企业是否具备严密、完善、科学的技术保密制度,防泄密、防扩散性体系和防止同业竞争导致人才流失,职业道德风险、技术队伍稳定性、长期性等对人才管理的措施,这些都将对技术收益多少和经济寿命长短产生较大影响,进而影响技术评估价值。

来源网络

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资产评估方法的比较与选择

资产评估方法的比较与选择

 资产评估是评估机构和人员根据特定的目的,遵循客观经济规律和公正的准则,按照法定程序,运用科学方法,对资产的现时价值,一般是具有独立核算和法人资格的经济实体的资产价值审查,估算,评价或鉴定.在现代经济社会中,资产评估日趋显得重要,究其原因,主要有以下几个方面:  

1,资产交易的需要.市场经济社会中,企业间的资产买卖是非常普通的经济活动,不论企业内部的部分资产,还是企业的全部资产,对买者和卖者都存在着一定的利益关系,一般来讲,买者总希望价格越低越好,卖者希望价格越高越好,要使双方都能较满意地接受交易价格,最有效的办法就是对资产进行评估以供买卖...

资产评估方法的比较与选择

 资产评估是评估机构和人员根据特定的目的,遵循客观经济规律和公正的准则,按照法定程序,运用科学方法,对资产的现时价值,一般是具有独立核算和法人资格的经济实体的资产价值审查,估算,评价或鉴定.在现代经济社会中,资产评估日趋显得重要,究其原因,主要有以下几个方面:  

1,资产交易的需要.市场经济社会中,企业间的资产买卖是非常普通的经济活动,不论企业内部的部分资产,还是企业的全部资产,对买者和卖者都存在着一定的利益关系,一般来讲,买者总希望价格越低越好,卖者希望价格越高越好,要使双方都能较满意地接受交易价格,最有效的办法就是对资产进行评估以供买卖双方参考,而这种评估必须由评估机构来完成.  

2,合资或合作的需要.这是资产评估运用比较多的领域.就中外合资企业而言,外方带来的先进设备和技术究竟值多少钱,需要中方进行判定.中方投入的厂房,基础设施,土地等也需要有一个正确的判断.否则双方很难确定一个投资比例,进而可能会影响到今后的利润分配以及正常的经营管理.要做到这一点,资产评估是必不可少的.  

3,银行贷款的需要.当一个企业向银行贷款时,银行总是要考虑到该企业的还贷能力.如果企业还贷能力差,而且又急需资金使用,那么该企业可能会用资产抵押的方式向银行贷款.当银行接受这一方式时,银行一定会考虑到该企业万一还不了款,只有将资产出卖,那么这部分抵押资产到底能值多少钱,这又是需要通过资产评估来解决.
  
4,国企改制和股份制公司股权转让的需要.国企改制中为了保证国有资产不流失,国家权益受损控制在最小限度,就需要评估机构对国企的全部资产予以客观公允的确认.股份制公司股权转让中,股权出让者和受让者也都希望公司的资产有一个公正的,合理的价值,也需要通过评估机构来确认.另外进行资产评估也是税收,会计,保险等管理和行业所需要的,而且即使有准确的资产计价,随着时间的推移,资产的原值和现值已不相符合,为了能使资产真正显示出其现值,资产评估是绝有的经济方法.既然资产评估在经济活动中非常需要,选择,确定评估方法对于评估的质量,评估结果的正确性是十分重要的.

本文就现行的资产评估方法和选择原则作以下分析和探讨.   

一,现行资产评估方法  

资产评估方法是实现评定估算资产价值的技术手段.目前,资产评估的基本方法有:成本法,收益法,市场法.   成本法是指在评估资产时按被评估资产的重置或再生产的现行成本扣减其各项有形损耗和无形损耗来确定被评估资产价值的方法.也就是说,首先估测被评估资产的重置或再生产成本,然后估测被评估资产已经发生的各种价值损耗,包括实体性损耗,功能性损耗及经济性损耗,并从其重置成本中予以扣除,得到的差额作为被评估资产的评估值.用数学公式可表达为:   资产的评估价值=资产的重置成本-各种价值损耗   收益法是指通过估算被评估资产未来预期收益并折算成现值,借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法.包括两层含义:一是把资产所有者期望的收益转换成现值;

二是替代原则,即一个购买者在两个以上类似资产中选择时,必然选择价格便宜者.收益现值法的核心思想是即定的买主购买一项资产所付出的代价,不应多于他购买的该项资产的预计未来收益的现值.   
资产评估价值=资产未来预期收益折算成现值   市场法也叫市场价格比较法或现行市价法,该方法以活跃,公平的市场存在为前提,通过市场调查,      
选择若干与评估对象相同或类似的已交易资产作为参照物,将参照物与评估对象进行对比分析,调整差异,最后从参照物已交易价格修正得出评估对象的评估价值,其基本公式可概括为:   
资产评估价值=调整差异后参照物资产现行市场的平均值

二,成本法,收益法,市场法之间的区别

1,适用的前提条件不同   

成本法的运用必须满足以下条件:

(1)应当具备可利用的历史资料.成本法的应用是建立在历史资料基础上,许多信息资料,指标需要通过历史资料获得.

(2)形成资产价值的损耗是必须的,而且应体现社会或行业平均水平.

(3)成本法主要适用于继续使用假设条件下的资产评估.

(4)待评估资产必须是可以再生的,可以复制的,像土地,矿藏等不能复制,不能再生的资产不能用成本法.   
收益法的运用必须符合:

(1)被评估资产必须是能用货币衡量其未来预期收益的单项资产或整体资产.如果没有预期收益,或者预期收益很少又很不稳定,就不能采用收益法.

(2)资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货币衡量.

(3)被评估资产预期获利年限可以预测.   

市场法的运用需要满足两个最基本的前提条件:

(1)需要有一个发育成熟的,公平活跃的资产市场,以便能够从交易市场上充分地选择几个相同或类似的参照物进行对比,分析,作价.

(2)参照物以及与被评估资产可比较的指标,技术参数等资料是可以搜集到的.  

2,成本法与收益法比较   
成本法与收益法的区别在于:成本法的应用是建立在历史资料基础上的.比如实体性贬值的确定是依据评估对象的已使用年限和使用强度;而功能性贬值是由于评估对象的技术相对落后造成的,需要比较原有的旧资产与功能相同但性能更好的新资产来确定贬值额.与成本法相比较的收益法,所考虑和侧重的是评估对象未来能给其控制者带来多少收益.运用收益法进行资产评估,涉及到三个主要的指标:

收益额,折现率或本金化率,收益期限.

收益额指的是资产使用带来的未来收益期望值,而不是资产的历史收益额或现实收益额.折现率是投资者在对投资风险基本了解的情况下对投资所期望的回报率.收益期限是根据资产的损耗情况及未来获利情况等确定.所以,收益法的评估指标是基于对未来的分析.   

3,市场法与成本法比较   

(1)受市场条件制约的程度不同.市场法的运用十分强调市场化程度,需要以发达的资产市场为前提,且资产变现值要受市场条件的制约;成本法是从买者角度参照市场价格,市场条件对成本法的制约相对较弱.   

(2)评估依据不同.成本法中的一些计算必须以原始成本和原始资料为依据;市场法的运用与资产的原始成本没有直接联系.  

(3)评估值所含的内容不同.重置成本不仅包括该项资产的自身价格(购建价格),而且还包括该项资产安装调试费,运杂费等;市场法估算的资产价值是资产的独立价格.

(4)资料的获得和指标的确定有着不同的思路.成本法是按被评估资产的现时重置成本扣减其各项损耗来确定被评估资产的评估值,所以只需要有一个新建类似项目作参照即可;运用市场法评估资产价值时,被评估资产的评估值高低在很大程度上取决于参照物成交价格水平,而参照物成交价又不仅仅是参照物自身功能的市场体现,它还受买卖双方交易的动机,交易地位,交易期限等因素的影响,为了避免某个参照物个别交易中的特殊因素对成交价及评估值的影响,运用市场法时通常应选择三个或三个以上的可比参照物.  

4,市场法与收益法比较   市场法需要从一个发育成熟,公平活跃的资产市场中寻找到若干数量的交易实例,收集到参照物资产的交易信息资料和资产实例特征,功能用途,地理位置等方面的信息资料,其评估原理简单,评估过程直接反映资产的市场状态,评估结果易被认可接受.而收益法中的任何参数的确定都具有人的主观性,因为预期收益,折现率以及预期年限都是不可知参数,某些风险因素更是难以预料,但是这些参数在评估资产价值时必须明确,否则收益法就不能使用.确定参数的方式便是在市场中寻求参照物,通过选择参照物进一步计量其收益折现率及预期年限,然后将这些参照物数据有比较地运用到评估对象上,从而确定资产的价值,其评估过程中的人为因素较大.    

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三,成本法,收益法,市场法之间的联系  

成本法,收益法,市场法这三种资产评估方法各有特点,同时又存在内在联系.在资产评估中,由于评估目的,适用的价值类型,评估对象,可搜集到的数据信息资料及主要经济技术参数等不同,应该选择恰当的评估方法.但这些评估方法都只是一种手段,共同目标都是获得客观的,令人信服的资产评估值.   

1,从理论上讲,成本法也是一种历史资产与现时新资产相比较的方法.通过评估对象与现时功能相同资产的比较,确定被评估资产的重置成本,并依据评估对象的使用年限,强度,技术性能等确定其各种损耗值,从而确定被评估资产的价值.  
  
2,收益法中的重要指标折现率也常运用于市场法和成本法中.市场法中分析和调整参照物价格与被评估资产价值的差异因素时,如土地使用权年限修正系数,用到折现的方法.成本法中对功能性贬值的确定采用折现的方法.   

3,收益法的运用需要结合市场法.根据资产所能带来的预期收益的高低来确定资产的评估值,从理论上讲这是最科学合理的方法,但是预期收益额预测的难度较大.解决这一问题的方式是寻找参照物,然后将参照物的有关数据指标有比较地运用到评估对象上,确定评估对象的收益现值.把收益法与市场法结合起来使用评估资产的价值,在市场经济发达国家应用得相当普遍.  

四川成都评估、知识产权评估、质押抵押评估、专利软著评估、出资增资评估、房地产评估、企业价值评估、机械设备评估。

四,资产评估方法的选择   

资产的组合和内部构成形形色色,而作为某一项资产却可能具有其自身的特殊性,因此,就某一种具体的评估方法而言存在着一定的局限性,但就三种方法总体而言又存在着普遍性和方法之间的互补性.

  在许多国家评估人员普遍认为三种方法的协同运用,可以克服独立使用某一种方法的缺陷,提高评估的正确性.评估方法的选用应遵循以下规则:   首先必须与评估对象相一致.评估对象的资产不同,所要求的评估方法也不同.资产评估方法的选择不可避免地要涉及评估对象.从评估对象看,如果评估对象能满足评估方法的诸要素,那么成本法,收益法和市场法均可使用,因为评估人员总是寻求最简单,最能客观反映资产价值的方法对资产进行估价.   

贵荣鼎盛

从评估对象来分析资产评估方法的适用问题,事实上就是依据参数的可求性来寻求方法,有何种参数可得到,我们就用何种评估方法来评估资产价值.从评估对象上来认识评估方法适用范围问题与评估目的和估价标准并不相矛盾.尽管不同的资产业务,其所适用的估价标准不一样,但是这一点在理论上不可能成为选择评估方法的一个依据,因为各种评估方法都具有实现不同要求的内在功能.从评估方法看,如特指某评估方法,那么必须能找到该评估方法所需的基本要素.比如成本法,必须有重置成本,实体性损耗,功能性损耗,经济性损耗的具体参数,我们才能用成本法评估资产的价值.这种寻求参数的过程,也是资产评估方法的实质性内容.在几种可供选择的方法中,要处理好需要与可能,主观与客观,先进性与合理性的辩证关系,按照管理学上的"满意原则",从而选择最满意的资产评估方法.例如固定资产评估中一个十分重要的问题就是各种损耗的测算,需要专门的方法,在资产评估方法选择时必须慎之又慎,只有认为适合评估对象时方可采纳,否则将会事倍功半,贻误时机.    

其次要严格与评估标准相适应.评估标准决定了应该评估的价格类型.每一种价格类型都有着特定的基础数据来源,有着特定的影响价格的因素,从而对获取,处理,分析,利用信息资料都有一定的要求,并要求采用与之相适应的评估方法.评估标准与评估方法是两个不同层次的概念,这两个概念之间的关系必须明确,否则以方法取代标准,以技术方法的多样性模糊公允标准的确定性,就容易出现错误,直接影响资产权益以及有关当事人的权益.  

再次要受客观现实条件,特别是数据和信息资料的制约.各种方法都要依据一系列数据资料进行分析,处理,转换.没有相应的数据作为基础,那么各种方法就成了一句空话.因而,要根据现成的资料,以及经努力能搜集到的资料的满足程度,来选择适当的方法.  

  最后把资产纳入不同评估途径中统筹考虑.如果一种评估途径里有各种评估方法,可按上述四项规则进行择优.由于对评估结果进行相互验证的需要,还要在其他途径下选择评估方法.

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破产程序中的资产评估

破产程序中的资产评估

 资产评估是破产清算过程中的重要组成部分,用来确定破产企业财产现价,为财产变现底价和分配方案的制定提供重要的法律依据。评估中既要考虑资产的原价、折旧价,又要实际评定其可变现价。资产评估估价过高,将会给资产变现造成困难,导致实际变现款低于评估价值,损害债权人的利益;评估结果过低,会导致实际变现款低于实际价值,造成国有资产的流失。

  财产清查终结后,清算组应分别到国有资产管理部门和土地管理部门申请评估立顶,申请书内容应包括:破产企业名称、隶属关系、所在地址、评估目的、评估范围、申报日期等相关内容,申请书应由申报单位和上级主管部门盖章,并附该项经济行为审批机关的批准文件和国有资产...

破产程序中的资产评估

 资产评估是破产清算过程中的重要组成部分,用来确定破产企业财产现价,为财产变现底价和分配方案的制定提供重要的法律依据。评估中既要考虑资产的原价、折旧价,又要实际评定其可变现价。资产评估估价过高,将会给资产变现造成困难,导致实际变现款低于评估价值,损害债权人的利益;评估结果过低,会导致实际变现款低于实际价值,造成国有资产的流失。

  财产清查终结后,清算组应分别到国有资产管理部门和土地管理部门申请评估立顶,申请书内容应包括:破产企业名称、隶属关系、所在地址、评估目的、评估范围、申报日期等相关内容,申请书应由申报单位和上级主管部门盖章,并附该项经济行为审批机关的批准文件和国有资产管理部门颁发的产权证明文件。

  受理立项的机关应当按照隶属关系予以确认。按照统一领导、分级管理的原则,中央管辖的国有资产评估立项审批,由国家国有资产管理局负责办理;地方各级管辖的国有资产评估立项,原则上由同级国有资产管理部门审批;尚不具备立项审批条件的地、县,可由上级国有资产管理部门根据《国有资产管理办法》作出具体规定。重大的亿元以上的资产评估项目合经国家计委批准立顶的中外合资、合作项目的评估(含中央、地方国营企业和集体企业占有的国有资产),除报同级国有资产管理部门立项审批外,还须报国家国有资产管理局备案,必要时由其直接审批。国有资产管理部门收到立项申请书后,应在十日内下达是否批准的通知书,超过十日不批复自动生效。

损失补偿、股权转让、房地产企业评估、权利融资贷款、申办医院诊所资质、申办文化部门许可资质、申办教育培训资质、

技术贷款、移民出国、行政事业单位评估、无形资产评估、项目咨询评估、中小企业评估、高新技术企业评估、军队资产评

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  在申请立项的同时,清算组还应及时委托具有资产评估资格的中介机构进行评估,例如资产评估公司、会计师事务所、审计事务所、财务咨询公司、土地评估事务所等,并分别与评估机构签订《国有资产评估委托协议书》、《土地评估委托协议书》。同时按照国家物价局、国家国有资产管理局(1992)价费字625号文件规定的标准支付相关费用。

  资产评估的依据和标准主要包括:《国有资产评估管理办法》及其实施细则,《资产评估操作规范意见》、《资产评估操作程序》、现行财务制度及税法、评估基准日该地区商品、设备、物资价格标准等。资产评估机构依据批准的评估立项通知书,接受评估委托,按其规定的范围进行评估:

  1、对流动资产中的原材料、在制品、协作件、库存商品、低值易耗品等进行评估时,应当根据该项资产的现行市场价格、计划价格,考虑购置费用、产品完工程度、损耗等因素,评定重估价格。

  2、对有价证券的评估,参照市场价格评定重估价值;没有市场价格的,考虑票面价值、预期收益等因素评定。

  3、对破产企业的无形资产。区别情况评定:外购的无形资产,根据购入成本及该项资产具有的获利能力;自创或者自身拥有的无形资产,根据其形成时所需实际成本及该项资产具有的获利能力;自创或者自身拥有的未单独计算成本的无形资产,根据该项资产具有的获利能力。

  资产评估机构在评估后应向委托单位提交《资产评估结果报告书》,包括正文和附件两个部分。正文的内容主要有:评估机构名称;委托单位名称;评估资产的范围、名称及简单说明、评估基准日期;评估原则;评估所依据的法律、法规、政策;评估方法和计价标准;对具体资产评估的说明;评估结论,包括评估价值和有关文字说明;附件名称;评估起止日期和评估报告提出日期;评估机构负责人、评估项目负责人签名,并加盖评估机构公章。附件主要包括:资产评估汇总表、明细表;评估方法说明和计算过程;与评估基准日有关的会计报表;资产评估机构评估资格证明文件复印件;被评估单位占有资产的证明文件复印件及其它有关的文件材料。

  破产企业清算组收到资产评占报告书后提出《资产评估结果确认申请书》,连同评估报告书及有关材料,经上级主管部门
签署意见后,报批准立项的国有资产管理部门确认。经国有资产管理部门授权或者委托,占有单位的主管部门可以直接确认资产评估结果。

  国有资产管理部门应当在收到占有单位报送的资产评估结果报告书之日起45日内组织审核、验证、协商,确认资产评估结果,并下达确认通知书。经确认的评估结果,除国家经济政策发生重大变动或经济行为当事人另有协议规定外,自评估基准日起一年内有效。

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贵荣鼎盛:企业整体资产评估中折现率的确定方法

企业整体资产评估中折现率的确定方法

摘要:从资产评估理论和实践出发,总结并分析了确定折现率的四种方法,即加权平均成本法、资金利润率法、累加法和系数法。认为在目前资本市场条件下系数法的应用尚不成熟,加权平均成本法等三种方法主观性较强,在实际评估中应综合运用多种方法谨慎确定折现率。

  关键词:整体资产评估,收益法,折现率[图片]

  企业整体资产评估是将由各项单项资产有机构成的资产综合体作为评估对象,综合考虑其获利能力而进行的企业价值评估。目前,国内对于企业整体资产评估多采用加合法,即把组成整体资产的单项资产评估值加总作为企业整体资产评估值。但这种方法在理论上存在严重缺陷,随着我国产权交易市场的日益成...

企业整体资产评估中折现率的确定方法

摘要:从资产评估理论和实践出发,总结并分析了确定折现率的四种方法,即加权平均成本法、资金利润率法、累加法和系数法。认为在目前资本市场条件下系数法的应用尚不成熟,加权平均成本法等三种方法主观性较强,在实际评估中应综合运用多种方法谨慎确定折现率。

  关键词:整体资产评估,收益法,折现率


  企业整体资产评估是将由各项单项资产有机构成的资产综合体作为评估对象,综合考虑其获利能力而进行的企业价值评估。目前,国内对于企业整体资产评估多采用加合法,即把组成整体资产的单项资产评估值加总作为企业整体资产评估值。但这种方法在理论上存在严重缺陷,随着我国产权交易市场的日益成熟,收益法将作为评估企业价值的主要方法。收益法是指通过估算被评估资产未来预期收益,并用适当的折现率折现,以其现值之和作为被评估资产价值的一种评估方法。用收益法进行企业整体资产评估时,主要涉及到三个评估技术参数,即年纯收益、折现率和收益期限。折现率是三个参数确定过程中最复杂和最有争议的,折现率的大小对企业价值的影响极大,其轻微的变动就会引起评估值很大的改变,在评估实践中折现率的确定缺乏准确性是收益法遭到批评的原因之一。因此,在理论和实践中应重视折现卑的确定方法问题。

  一、折现率的含义及确定原则

  1.折现率的含义

  折现率是将未来收益还原或转换为现值的比率。折现率实质是一种资本投资的收益率,它与报酬率、利润率、回报率、盈利率和利率在本质上是相同的。企业投资者的愿望是以较小的风险来获得较大的收益,但在一个较为完善的市场中,要获得较高的投资收益就意味着要承担较高的风险,即收益率与投资风险成正相关。折现率的本质揭示了确定折现率的基本思路,即折现率应等同于具有同等风险的资本收益率。

  2.折现率的确定原则

  (1)折现率应高于国债利率和银行利率。企业将资本投资于国债或银行,不需承担风险,但投资回报率较低,因此,大多数投资者愿冒一定风险投资,如投资于企业,以期获得更多收益,故企业价值评估时折现率应高于国债利率和银行利率。

  (2)折现率水平应以行业平均收益率为基础。企业收益水平有明显的行业特征,行业结构强烈影响着竞争规则的确立和行业内部的所有企业,行业主要结构特征决定了竞争的强弱,进而决定了行业的收益率和行业内企业的盈利空间。

  二、折现率的确定方法分析

  运用收益法进行企业整体资产评估时,折现率的确定方法有以下四种,具体分析如下。

  1.加权平均成本法

  企业资金的来源有若干种,如股东投资(可表现为股本或实收资本)、债券、银行贷款、融资租赁和留存收益等。债权人和股东将资金投入某一特定企业,而非其他企业,都期望其投资的机会成本得到补偿。所谓加权平均成本是指以某种筹资方式所筹措的资本占资本总额的比重为权重,对各种筹资方式获得的个别资本的成本进行加权平均所得到的资本成本,亦称全部资本成本或综合资本成本。以加权平均成本作为折现率估计值的方法即加权平均成本法。

  Wi的计算方法有两种:一是账面价值法,即以企业各类投资的账面价值为基础计算各类投资占总投资的比重,并作为权重;二是市场价值法,即以各类投资的市场价值为基础计算各类投资占总投资的比重,并作为权重。Wi的计算采用市场价值法更为合理,原因在于资本成本衡量的是筹资时发行证券(债券和股票)的成本,不是按账面价值发行。

  普通股的股利分配是不确定的,当盈利多时,可以分配较多股利,当盈利较少或没有时,可以少分或不分红利。一般来说,股东对普通股投资所要求的回报率是逐年递增的。

  普通股成本与股东的投资期望相联系,股东投资决策时考虑其投资的机会成本,即指风险程度相近的其他投资机会中最高的报酬率,因此普通股成本的确定带有主观性,这也是加权平均成本法确定折现率带有主观性的根源。

  加权平均资本成本法是将企业多种长期资金的风险和收益结合起来确定折现率的途径,国际上通常将资金成本视为投资项目的“最低收益率”。对于新建或新改组企业,或资产负债结构较合理的企业,采用加权平均成本法确定折现率是较适当的选择。但对于一些未进行资产剥离,没有进行股份制改造的国有企业,由于其负债串较高,同时又难以确定各类长期资金的资金成本,加权平均资本成本法的运用受到制约。

  2.资金利润率法

  由于资金利润率具有明显的行业特征,在确定折现率时可以以行业平均资金利润率为基础,再根据企业条件、经营状况进行调整,这种方法叫做资金利润率法。

  企业是在一定行业环境中从事经营活动的,行业环境的特点直接影响着企业的竞争能力。美国学者波特认为,影响行业内竞争结构及其强度的五种环境因素主要包括现有企业的竞争、潜在的竞争参与者进入的威胁、替代品制造商的替代威胁、原材料供应者侃价能力及产品用户侃价能力等。这五种作用力共同决定行业竞争的强度和行业利润率。行业竞争不断将投资成本利润率压低到竞争平衡的保底水平。这种竞争平衡的保底收益可以用社会平均利润率估算。投资者无法长期接受比此更低的收益,因为他们可以选择其他行业投资,收益经常低于这一水平的企业将最终被排挤出去。高于社会平均利润率的收益率的存在将刺激对一个产业的资本输入。一个行业中竞争作用力的强弱决定这种投资涌入的程度,并且使收益接近社会平均收益水平,也因此限制了企业保持高于平均收益的能力。这五种作用力决定了行业利润的空间,但企业的实际利润还取决于行业市场规模及成长率、企业规模和有关竞争者的定位战略。在对具体企业折现率确定之前,必须详细分析这些因素对于企业当前和未来报酬率的影响。

  在选取折现率时,对那些产销基本平衡,行业利润率与社会利润率大体一致的企业,可采用社会平均利润串作为折现率;对于产品供不应求或供大于求,市场环境仍未完全形成或受政策限制,行业资金利润率与社会平均利润率有较大差异者,可采用行业平均利润率作为折现率;对于企业在行业中具有特殊性,如规模小、管理水平低,或规模小、技术含量高等,则应考虑企业的特点,在行业资金平均利润率的基础上进行调整。

  资金利润率可根据行业统计资料估算调整得出,因此资金利润率法具有简便易行的优点。但是,由于世界经济一体化和信息经济带来的冲击,企业的外部环境的变化对企业经营带来深刻的影响,而反映其结果的统计资料往往滞后;同时,国有企业改革仍处于攻坚阶段,企业经营性资产和非经营性资产未进行分离,造成统计资料难以反映经营性资产的真实收益,使资金利润率法的应用产生误差。减小误差的一个可行途径是利用证券市场的公开信息对相关统计资料进行调整。转贴于 中国论文下载中心 http://

3.累加法

  投资者投资于收益不确定的资产时,必然带有风险的成分。累加法的理论依据是当投资者愿意投资于某一风险性资产时,它必然会要求对其额外承担的风险及其额外的负担有所补偿。因此累加法是将无风险的报酬率加上对各种风险及负担的补偿率作为折现率的一种方法。

  累加法的数学表达式如下:

  折现率=安全利率+风险报酬率+通货膨胀率

  安全利率是不考虑风险报酬情况的利息率,一般是指国债利率,在我国也可指银行利率。

  风险报酬一般包括经营风险和财务风险。经营风险是由企业经营的本身所引起的收益不确定性。它可通过企业经营期间运营收入的分布来度量,即运营收入变化越大,经营风险越大;运营收入变化越小,经营风险越小。经营风险可分为内部和外部两类。内部经营风险与那些企业内部能控制的运营条件联系在一起,它可通过公司的运营效率得以体现。外部风险与那些超出企业控制的环境(如政治环境和经济环境)强加给企业的运营条件联系在一起。财务风险是由负债导入企业的资本结构之中而产生的。通常用负债与权益的百分比来度量财务风险,负债在资本结构中比重越大,这种风险越大。由于负债的存在意味着有义务支付固定费用(利息),于是存在着收入可能不足以支付这些债务的风险。

四川、成都、出资、增资、质押、抵押评估

  如果企业的收入金额和支出金额是按预期的各年即时价格预测的,为使企业的收益不低于实际期望水平,则应在实际期望收益率水平上,再加上通货膨胀率的影响。

  累加法是目前企业价值评估实践中用来确定折现率的最常用方法。但由于经营风险和财务风险等的量化,目前主要依赖于经验判断,其粗略性是明显的。只有在充分了解和掌握宏观经济的运行态势、行业发展前景、市场状况和同类企业竞争情况基础上,运用经验判断才可能趋于合理。

  4.β系数法

  风险是负面因素,需要补偿。然而,度量风险和风险补偿的精确模型却是人们长久以来争论的焦点。从发达国家来看,到目前为止,资本资产定价模型由于具有简单、直观并且有很强的可检验性,一直是衡量其他风险收益模型的标准。

  资产的风险来源可分为两类:一类是由企业特定行为产生的非系统风险,这种风险可通过分散投资来消除;另一类是由市场行为产生的系统风险(也称市场风险),它影响所有资产的价格。资本资产定价模型通过β值来衡量市场风险,

  折现率=无风险报酬率+β(社会平均收益率-无风险报酬率)

  关键问题是β的取值如何确定。在美国,β值的确定主要来自于证券市场的数据分析,各种方法和模型都依赖于历史数据、市场数据、基础数据或者它们的综合。我国利用β系数法的条件尚不成热,主要原因是:我国证券市场的发展时间较短,没有较长的时间序列资料作为β值测算的依据;证券市场发育尚不完善,管理政策的多变和投资者的投机动机过强导致股票价格波动较大,上市公司公开的财务信息失真,使股票价格与实际收益之间的关联度较低。

  上述情况说明,在目前的状况下β值的测算很困难,且缺乏实际意义。

  三、结论

  从对上述四种折现率的确定方法的分析来看,β系数法是发达国家采用的较精确的方法,由于该方法需要大量的资本市场的系统数据及模型,目前很难适用于我国资本市场的现实状况,因此,实际应用时应特别注意该方法的适用条件。加权平均成本法、资金利润率法和累加法有充分的理论依据,各有其优势,但只是提出了折现率确定的大致范围,或是底线,或是上限,或是中线,缺乏精确的计算,都有各自的缺陷,折现率确定的结论较为主观。因此,在实际评估中,要想科学确定折现率,在条件允许的情况下,应谨慎地从多角度、多途径来考虑影响折现率的因素,强调多方法、多途径取得结果的相互检验和验证,以减少误差。对收益法取得的评估结果,也尽可能地用市场法、成本法和其他评估方法来验证。同时,应创造条件加强证券市场的研究与分析。只有折现率的确定具有说服力和经得起实践检验,收益法对于企业整体价值评估才会具有越来越强的生命力。

由于资金是有时间价值的,今天的一块钱和一年后的块钱在价值是是不能等同的。如何把一年后的一块钱和今天的一块钱在价值上进行比较呢,那就要把一年后的一块钱折成今天的价值,这叫折现。公式是:

一年后一块钱在今天的价值=一年后的一块钱/(1+折现率)

二年后一块钱在今天的价值=二年后的一块钱/(1+折现率)^2(注:平方)

三年后一块钱在今天的价值=三年后的一块钱/(1+折现率)^3(注:立方)

依次类推。

在进行折现时,折现率一般采用当前的市场利率,如同样期限的贷款利率等;或用资金的实际成本作为折现率。

中级会计 财务管理中的折现率的公式

悬赏分:10 - 解决时间:2007-7-20 15:33

折现率的计算公式为:i=(F/P)(的n分之一)-1

如:某人贷款1万元本金,3年后还本付息共12597.12元。求贷款年利率是多少?

10000=12597.12*(F/P,i,3)

(F/P,i,3)=10000/12597.12=0.7938

查复利现值

折现率是指将未来有限期预期收益折算成现值的比率。本金化率和资本化率或还原利率则通常是指将未来无限期预期收益折算成现值的比率。折现率=收益率。

在进行折现时,折现率一般采用当前的市场利率,如同样期限的贷款利率等;或用资金的实际成本作为折现率。

ID1266471735

知识产权成果转化评估

知识产权成果转化评估

资产评估是将知识产权转化为生产力,实现其商品化、产业化,同时建立知识产权交易体系,合理确定知识产权的价值。基于资产评估的重要作用,《国家知识产权战略纲要》明

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科技成果转化和技术转移在我国经济活动中所起的作用越来越大,是提升产业内生动力、建设创新型国家的关键环节,也是我国科技创新体系中的薄弱环节。

国家科技评估中心主任解敏表示,总体进展有4个方面:

成果转化的形式

资产评估在知识产权成果转化前期环节发挥积极作用,知识产权成果转化...

知识产权成果转化评估

资产评估是将知识产权转化为生产力,实现其商品化、产业化,同时建立知识产权交易体系,合理确定知识产权的价值。基于资产评估的重要作用,《国家知识产权战略纲要》明

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科技成果转化和技术转移在我国经济活动中所起的作用越来越大,是提升产业内生动力、建设创新型国家的关键环节,也是我国科技创新体系中的薄弱环节。

国家科技评估中心主任解敏表示,总体进展有4个方面:

成果转化的形式

资产评估在知识产权成果转化前期环节发挥积极作用,知识产权成果转化的形式有:作价入股、转让、许可使用、质押等等。

贵荣鼎盛、四川评估、成都评估

01

成果转化的评估流程

首先,确定转化形式;

其次,找到专业的评估机构;

再次,评估。评估机构做如下流程:

1.了解委托人评估目的,并作充分沟通。

2.签定委托合同,明确评估目的、对象、评估基准日等各项评估要素;

3.产权界定、确定产权归属;

4.现场勘察,详细了解委托人经营、管理及未来发展等状况;

5.指导委托人填报基础评估资料;

6.市场调研,资料检索,分析相关市场需求,技术指标、经济指标、产业政策、行业信息等;

7.专家论证,评定估算,三级审核;

8.出具正式评估报告。

知识产权出资实缴评估、质押贷款评估

02

成果转化的评估方法

资产评估通用的方法有三种,分别为市场法、资产基础法、收益法。

1、市场法

市场法是根据公开市场上与被评估对象相似的或可比的参照物的价格来确定被评估对象的价格。如果参照物与被评估对象是不完全相同,则需要根据评估对象与参照物之间的差异对价值的影响作出调整,以测算评估值。

2、资产基础法

资产基础法是在现时条件下,被评估资产全新状态的重置成本减去该项资产的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值,估算资产价值的方法。用资产基础法进行资产评估的,应当根据该项资产在全新情况下的重置成本,减去按重置成本计算的已使用年限的累积折旧额,考虑功能变化、成新率等因素,评定重估价值;或者根据资产的使用期限,考虑资产功能变化等因素重新确定成新率,评定重估价值。

3、收益法

收益法是通过估算被评估资产未来寿命期内预期收益,并以适当的折现率折算成评估基准日的现值,借以确定被评估资产价值的一种评估方法。

采用收益法对资产进行评估时所确定的资产价值,是指为获得该项资产以取得预期收益的权利而支付的货币总额。即资产的评估价值与资产的效用或有用程度密切相关。资产的效用越大,获利能力越强,价值也就越大。

应用收益法必须具备的前提条件是:

第一,被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币衡量;

第二,资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货币衡量;

第三,被评估资产预期获利年限可以预测。

根据《中华人民共和国资产评估法》规定,除依据评估职业准则只能选择一种评估方法的外,资产评估应当选择两种及以上评估方法。


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贵荣鼎盛:上交所首次公开可3年内不受理评估等中介机构出具报告情形处分标准

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上交所首次公开可3年内不受理评估等中介机构出具报告情形处分标准

10月16日,上海证券交易所(下称“上交所”)正式发布《上海证券交易所上市公司自律监管规则适用指引第2号——纪律处分实施标准》(下称“《处分标准》”)。这是上交所首次对外公开纪律处分的具体标准。

上交所表示,本次公开发布《处分标准》,主要有如下三个方面的考虑:一是推动提高上市公司质量的组成内容;二是落实新证券法要求,强化精准监管;三是进一步提升监管透明度,规范监管履职行为。

《处分标准》包括“总则”、“一般规定”、“分则”、“附则”四章。明确证券服务机构及其从业人员存在第四十七条至第五十一条规定的违规行为,情节严重的,本所视情形...


上交所首次公开可3年内不受理评估等中介机构出具报告情形处分标准

10月16日,上海证券交易所(下称“上交所”)正式发布《上海证券交易所上市公司自律监管规则适用指引第2号——纪律处分实施标准》(下称“《处分标准》”)。这是上交所首次对外公开纪律处分的具体标准。

上交所表示,本次公开发布《处分标准》,主要有如下三个方面的考虑:一是推动提高上市公司质量的组成内容;二是落实新证券法要求,强化精准监管;三是进一步提升监管透明度,规范监管履职行为。

《处分标准》包括“总则”、“一般规定”、“分则”、“附则”四章。明确证券服务机构及其从业人员存在第四十七条至第五十一条规定的违规行为,情节严重的,本所视情形在3个月、6个月、12个月或者36月内不受理上述机构或者从业人员出具的相关业务文件。

第四十七条 证券公司、保荐人及其保荐代表人、财务顾问项目主办人存在下列情形之一,情节严重的,本所视情形对其予以纪律处分:

(一)未勤勉尽责,未按规定履行持续督导或者财务顾问等职责;

(二)出具的核查报告、财务顾问报告等文件不真实、不准确、不完整,存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏;

(三)拒不配合本所监管;

(四)本所认定的其他严重违规情形。

第四十八条 会计师事务所及其注册会计师存在下列情形之一,情节严重的,本所视情形对其予以纪律处分:

(一)未勤勉尽责,未按规定履行审计、核查等职责;

(二)出具的审计报告等文件不真实、不准确、不完整,存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏;

(三)拒不配合本所监管;

(四)本所认定的其他严重违规情形。

第四十九条 其他证券服务机构及其从业人员存在下列情形之一,情节严重的,本所视情形对其予以纪律处分:

(一)未勤勉尽责,未按规定履行资产评估、资信评级、出具法律意见等职责;

(二)出具的资产评估报告、资信评级报告或者法律意见书等文件不真实、不准确、不完整,存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏;

(三)拒不配合本所监管;

(四)本所认定的其他严重违规情形。

第五十条 证券服务机构及其从业人员未勤勉尽责,对上市公司达到公开谴责标准的违规事实负有主要责任的,本所视情形对其予以公开谴责。

证券服务机构及其从业人员未勤勉尽责,对上市公司达到通报批评标准的违规事实负有主要责任,或者对上市公司达到公开谴责标准的违规事实负有次要责任的,本所视情形对其予以通报批评。

第五十一条 相关违规行为系由证券服务机构从业人员执业不规范所致,或者相关从业人员未遵守内部控制制度、擅5自出具相关意见的,本所主要对相关从业人员予以纪律处分。

证券公司、保荐人、会计师事务所等证券服务机构存在指使、知悉或者故意隐瞒其从业人员的违规行为,或者内部制度存在重大瑕疵或者未能有效执行导致未能对从业人员实施有效内部管理监督的,本所可以视情形对证券服务机构予以纪律处分。

第五十一条 证券服务机构及其从业人员存在第四十六条至第五十条规定的违规行为,情节严重的,本所视情形在3个月、6个月、12个月或者36月内不受理上述机构或者从业人员出具的相关业务文件。

第四十一条 保荐人、保荐代表人、证券服务机构及其从业人员为上市公司及相关信息披露义务人的证券业务活动制作、出具审计报告、资产评估报告、财务顾问报告、资信评级报告或者法律意见书等文件,存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏且情节特别严重的,本所可以在三个月、六个月、十二个月或者三十六月内不受理上述机构或者从业人员出具的相关业务文件。

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​企业价值评估法之现金流量折现法

企业价值评估法之现金流量折现法

现金流量折现模型的基本思想是企业的价值由其最终所能创造的可自由支配的现金流量所决定,通过将预测的该企业未来现金流量折现成现值得到其价值。由此可以得到采用现金流量折现模型进行企业价值评估的基本原理:一个企业的价值应该等于该企业在未来所产生的全部现金流量的现值总和。

采用现金流量折现模型对企业价值进行评估,所确定的价值是取得预期收益权利所支付的货币总额。因此,从投资人及企业的角度来说,现金流量折现模型是评估企业价值的最直接、最有效的方法。因为企业价值的高低应主要取决于其未来整体资产的获利能力,而不是现存资产的多少。在运用过程中,现金流量折现模型要求能够合理取得以下三个基...

企业价值评估法之现金流量折现法

现金流量折现模型的基本思想是企业的价值由其最终所能创造的可自由支配的现金流量所决定,通过将预测的该企业未来现金流量折现成现值得到其价值。由此可以得到采用现金流量折现模型进行企业价值评估的基本原理:一个企业的价值应该等于该企业在未来所产生的全部现金流量的现值总和。

采用现金流量折现模型对企业价值进行评估,所确定的价值是取得预期收益权利所支付的货币总额。因此,从投资人及企业的角度来说,现金流量折现模型是评估企业价值的最直接、最有效的方法。因为企业价值的高低应主要取决于其未来整体资产的获利能力,而不是现存资产的多少。在运用过程中,现金流量折现模型要求能够合理取得以下三个基本参数,即企业预期收益、折现率和获利持续时间。

在实际应用中,现金流量折现模型主要采用股利折现模型、股权自由现金流量折现模型和公司自由现金流量折现模型。股利折现模型是用现金流量折现模型评估股权价值的基本模型,股权自由现金流量折现模型和公司自由现金流量折现模型都是在股利折现模型的一般形式的基础上演变而来的。在本节中,将分别对上述三种方法进行介绍。

一、现金流量折现模型基本原理

现金流量折现模型认为,资产的价值等于其未来现金流量的折现值。任何资产都可以使用现金流量折现模型来估值:

式中,V为资产的价值;n为资产的总期数;CFt为资产第t期的预期现金流量;r为预计现金流量风险的折现率。

从上述公式中可以看出,该模型的关键点在于确定三个基本参数:预期现金流量、折现率、获利能力。预期现金流量可以分为三种:股利现金流量、股权自由现金流量、公司自由现金流量。根据预期现金流量的不同种类,该模型可以分为股利现金流折现模型、股权自由现金流折现模型、公司自由现金流折现模型。

二、股利现金流量折现模型

股票的预期价格是由未来股息所决定的,因此,股票的价值就是无期限的股息折现后的价值:

式中,V为每股股票的价值;DPSt为第t期的预计支付的每股股利;r为股票的要求收益率。

如果能够准确地预测股票未来每期的股利,就可以利用公式计算股票的内在价值了。在对股票未来每期股利进行预测时,关键在于预测每期股利的增长率,用gt表示第t期股利的增长率,其数学表达式为:

根据对股利增长率的不同假设,股利现金流量折现模型可以分为零增长模型、匀速增长模型(戈登模型)、两阶段增长模型等。

(一)零增长模型

零增长模型是股利贴现模型的一种特殊形式,也是最简单的一种形式。它假设每期的股利都是一样的,股利的增长率为零。即:

或者 gt=0

可以得到:

简化后,得:

V=D0/r

(二)匀速增长模型(戈登模型)

匀速增长模型又称戈登(Gordon)模型,是股利贴现模型的另一种特殊形式。它假设每期支付的股利增长额都以稳定的增长率g增长。

匀速增长模型的运用有三个前提假设条件:

(1)股息的支付在时间上是永久性的。(t→∞)

(2)股息的增长速度是一个常数。(gt=g)

(3)模型中的贴现率大于股息增长率。(r﹥g)

根据上述三个前提假设条件,可以将公式改写为:

式中,DPS0,DPS1分别表示初期和第一期支付的股利。

当式中的股息增长率g等于零时,匀速增长模型就变成了零增长模型。所以,零增长模型是匀速增长模型的一种特殊形式。

(三)两阶段增长模型

匀速增长模型是建立在假设公司各期红利都按固定比例增长的基础上的。但事实上,很少有公司能做到这一点,从而衍生出两阶段增长模型等非匀速增长模型。

两阶段增长模型是将公司的发展分成两个阶段,在这两个阶段中,股息的增长率不同,分别用g1、g2表示。例如,一家公司拥有一项专利,保护期为5年,因此5年内增长率会比较高;保护期过后,增长率会下降到平均水平,因此该公司第一个阶段是高成长阶段;第二个阶段是稳定成长阶段。

当我们使用两阶段增长模型时,关键是分别计算出第一和第二阶段的股票价值,加总计算股票的内在价值。即:

V=V1+V2

式中 V——股票价值;V1——第一阶段股票价值;V2——第二阶段股票价值。

在第一阶段,分别计算第1年至第n年的股利现值,加总可得第一阶段的股票价值,即:

而在计算第二阶段股票价值时,关键在于计算出第二阶段期初的股利,再利用匀速增长模型(戈登模型)加以折现,就可以得到第二阶段股票价值,即:

综合上述三个公式,可以得到计算两阶段增长模型的股票内在价值的公式:

与两阶段增长模型类似,三阶段增长模型等非匀速增长模型也可以采用类似的方法进行计算。

三、股权自由现金流量折现模型

股息折现模型的假设是股东获得的所有现金流量都是股息,而股权自由现金流量折现法则对此做出了突破。

(一)股权自由现金流量(FCFE)

所谓股权自由现金流量(FCFE),是指满足了全部财务要求(包括债务偿还、资本支出和营运资本支出)后的剩余现金流量,即支付完所有的利息和本金以及用于维持现有资产和增加新资产的资本支出后的剩余现金流量。

股权自由现金流量的计算公式为:

FCFE=净利润+折旧-资本支出-营运资本变动-归还本金+新债发行

当资本支出和营运资本可以依靠目标负债比率δ进行融资,同时本金的归还以新债发行支付时,则股权自由现金流量的表达式可以改写为如下形式:

FCFE=净利润—(1-δ)×(资本支出-折旧)—(1-δ)×营运资本变动

式中:

(1)折旧和摊销

尽管在损益表中折旧和摊销是作为税前费用来处理的,但它们和其他费用不同,折旧和摊销是非现金费用,也就是说,它们并不造成相关的现金流量支出。它们给公司带来的好处是减少了公司的应税收入,从而减少了纳税额。

(2)资本支出

资本支出=长期资产净值变动+折旧摊销-无息长期负债的增加

资本支出可以解释为用于购买各种长期资产(长期投资、固定资产、无形资产和其他长期资产)的支出,然后再减去无息长期负债(各种不需支付利息的长期应付款专项应付款等)的增加额。

股权资本投资者通常不能将来自公司经营活动的现金流全部提取,因为这些现金流量的一部分或全部将用于再投资,以维持公司现有资产的运行并创造新的资产来保证未来的增长。由于未来增长给公司带来的利益通常在预测现金流量时已经加以考虑,所以在估计现金流量时应考虑产生增长的成本。例如,对于制造业中的公司而言,在现金流量增长率很高的情况下,很少会出现没有或只有少量资本性支出的现象。

(3)营运资本变动额

营运资本是流动资产和流动负债之间的差额。因为营运资本所占用的资金不能被公司用于其他用途,所以营运资本的变化会影响公司的现金流量。营运资本增加意味着现金流出,营运资本减少则意味着现金流入。在估计股权自由现金流量时,应该考虑公司营运资本追加因素。

公司营运资本的需要量很大程度上取决于所属的行业类型。用营运资本占销售额的比例衡量,零售公司比服务性公司对营运资本的需要较大,因为它们有着较高的存货和信誉需要。此外,营运资本的变化与公司的增长率有关。一般而言,对于属于同一行业的公司,增长率高的公司的营运资本需求相应较大。

(二)股权自由现金流折现模型

一般情形下,股票的价值可以用预期FCFE的现值来表示,即:

式中,FCFEt为第t期股权自由现金流量;Ke为股权资本成本。

类似于股利贴现模型,决定股票价值的一个因素是股权自由现金流量的预期增长率(g FCFE)。股权自由现金流量增长率是以净利润为基础的。可以根据g FCFE的不同,采用戈登模型、二阶段增长模型等简化计算股票价值。

(三)股息折现模型与股权自由现金流量模型的区别及适用范围

这两种模型的主要区别在于对现金流量的不同定义:股息折现模型采用了严格的定义,即股票的预期收益;而股权自由现金流量模型采用了广泛的现金流量定义,即满足了所有财务和投资要求的剩余的现金流量。

一般来说,股权自由现金流量评估的价值大于股息折现模型评估的价值。但至于哪个模型更适合评估市场价格,这需要视公司控制市场的开放性而定。

如果公司有很大的可能被收购,或者其管理层将被大范围改选,则市场价格将会反映这种可能性,因此,股权自由现金流量模型估计的价值是更优的基准价值。

当公司控制权的变化日趋困难,不管是因为公司的规模扩大,还是因为法律和市场监管方面的限制,股息折现模型估计的价值可能更为可取。

(四)自由现金流量是折现模型的优点

1.人为操纵方面

由于会计准则遵循权责发生制原则,收入不需以收到现金来确认,损失可被挂账或以谨慎为由通过准备金形式产生,财务操纵利润有较大的空间。自由现金流量则是根据收付实现制原则确定的,认准的方法是是否收到或支付现金,一切调节利润的手段都对它毫无影响。

此外,自由现金流量折现模型认为,只有主营业务中产生的营业利润才是保证企业可持续发展的源泉,而所有因非正常经营活动所产生的非经常性收益(利得)是不计入自由现金流量的。它只计算营业利润而将非经常性收益剔除在外,反映了企业实际结余和可动用的资金不受会计方法的影响。所以自由现金流量能够弥补利润等指标在反映公司真实盈利能力上的缺陷。

2.持续经营方面

自由现金流量是企业在扣除了所有经营成本和当年投资之后剩下的现金利润。这些利润可以以真金白银的形式全部分配给企业的投资者,包括股权投资者和债权投资者。

四、公司自由现金流量折现模型

根据自由现金流量的不同定义,相对于股权自由现金流量,公司自由现金流量的定义更为广泛。

(一)公司自由现金流量

公司自由现金流量(FCFF)是企业经营活动所创造的可供管理者自主支配运用的那一部分现金流量。根据定义,FCFF是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量,是公司全部所有者所拥有的公司现金流量的总和,包括股东、债券持有人以及优先股股东。因此,公司自由现金流量实际上包括了股本资本(普通股)现金流量、债权人现金流量和优先股现金流量。

对股权自由现金流量FCFE的计算有两种方法:

第一种方法是对各种利益要求人的现金流量进行求和,包括普通股股本现金流量、债权人现金流量(包括本金归还、新债发行、利息支出)和优先股现金流量(优先股股利),即:

FCFF=FCFE+利息费用×(1-税率)+本金归还-新债发行+优先股票

第二种方法是把息税前收益(EBIT)作为计算的基础,再减去所得税和在投资需要,即:

FCFF=EBIT×(1-税率)+折旧-资本支出-营运资本变动

(二)公司自由现金流折现模型

一般情形下,公司的价值可以用预期FCFF的现值来表示,即:

式中,FCFFt为第t期公司自由现金流量;WACC为加权平均资本成本。

类似于上述两个模型,决定公司价值的一个因素是公司自由现金流量的预期增长率(g FCFF)。公司自由现金流量增长率是以息税前利润(EBIT)为基础的。可以根据g FCFF的不同,采用戈登模型、二阶段增长模型等简化计算股票价值。

(三)两种自由现金流量模型的区别

FCFF和FCFE分别被用于不同的评估对象,FCFF是用来评估公司的整体价值,而FCFE是用来评估公司的股权价值。当公司的债务比例较低且波动不大时,采用公司自由现金流贴现模型估算公司整体价值再减去债务市场价值所得到的公司股权价值,与采用股权自由现金流量贴现模型直接估算出来的公司股权价值相等。当公司更多地依赖举债经营或者公司的债务水平波动较大时,由于公司自由贴现模型不必反映债务的变化,因此公司自由现金流贴现模型所估算出来的公司股权价值与股权自由现金流量折现模型不同,前者比后者要准确些。此时,公司自由现金流量贴现模型可以是股权自由现金流量折现模型的一个较好的替代方案。

另外,使用公司价值评估方法的好处在于,因为FCFF是一种债前现金流量,因此不需要单独考虑与债务相关的现金流量,而在估计FCFE时则不得不考虑这些现金流量。如果随着时间的推移,预期杠杆比率发生很大的变化,这种方法将节省大量的工作量。

ID1266471735

未上市公司估值方法

未上市公司估值方法

前言

未上市公司估值方法大全

一、 何为公司估值?

二、公司估值的方法

(一)公司估值的基础

(二)公司估值的方法      

1) P/E估值法

2) P/B估值法

3) EV/EBITDA估值法

4) PEG估值法

5) P/S估值法

6)EV / Sales估值法

7) RNAV估值法

8)综合估值法(Sum of parts)

什么是公司估值?

公司估值是指着眼于公司本身,对公司的内在价值进行评估。公司内在价值决定于公司的资产及其获利能力。  

公司估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业,应该...

未上市公司估值方法

前言

未上市公司估值方法大全

一、 何为公司估值?

二、公司估值的方法

(一)公司估值的基础

(二)公司估值的方法      

1) P/E估值法

2) P/B估值法

3) EV/EBITDA估值法

4) PEG估值法

5) P/S估值法

6)EV / Sales估值法

7) RNAV估值法

8)综合估值法(Sum of parts)

什么是公司估值?

公司估值是指着眼于公司本身,对公司的内在价值进行评估。公司内在价值决定于公司的资产及其获利能力。  

公司估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业,应该占有的权益首先取决于企业的价值。公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值(intrinsic value)进行正确评价,从而确立对各种交易进行订价的基础。

公司估值是证券研究最重要、最关键的环节,估值是一种对公司的综合判定,无论宏观分析、资本市场分析、行业分析还是财务分析等,估值都是其最终落脚点,投资者最终都要依据估值做出投资建议与决策。

基本逻辑—“基本面决定价值,价值决定价格”

公司估值的方法

(一)公司估值的基础   

基于公司是否持续经营,公司估值的基础可分为两类:  

1.破产的公司(Bankrupt Business)   公司处于财务困境,已经或将要破产,主要考虑出售公司资产的可能价格。

2.持续经营的公司(On-going Business) (PE投资的对象) 假定公司将在可预见的未来持续经营,可使用以下估值方法。  

(二)公司估值的方法  

公司估值方法通常分为两类:

一类是相对估值方法,特点是主要采用乘数方法,较为简便,如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法;

另一类是绝对估值方法,特点是主要采用折现方法,较为复杂,如股利贴现模型、自由现金流量贴现模型和期权定价法等。

相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格,绝对估值法体现的是内在价值决定价格,即通过对企业估值,而后计算每股价值,从而估算股票的价值。它们的计算公式分别如下:   

相对估值法(Relative Valuation or Comparative Valuation)亦称可比公司分析法,通过寻找可比资产或公司,依据某些共同价值驱动因素,如收入、现金流量、盈余等变量,借用可比资产或公司价值来估计标的资产或公司价值。在运用可比公司法时,根据价值驱动因素不同可以采用比率指标进行比较,比率指标包括P/E、P/B、EV/EBITDA、PEG、P/S、EV/销售收入、RNAV等等。其中最常用的比率指标是P/E和P/B。

1. P/E估值法

1)市盈率(P/E)的计算公式: 静态P/E = 股价/上一年度的每股收益(EPS)(年) 或动态P/E = 股价 * 总股本/今年或下一年度的净利润(需要做预测)。

市盈率是一个反映市场对公司收益预期的相对指标,使用市盈率指标要从两个相对角度出发,一是该公司的预期市盈率(或动态市盈率)和历史市盈率(或静态市盈率)的相对变化;二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。如果某上市公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率,说明市场预计该公司未来盈利会上升;反之,如果市盈率低于行业平均水平,则表示与同业相比,市场预计该公司未来盈利会下降。所以,市盈率高低要相对地看待,并非高市盈率不好,低市盈率就好。  

[注:计算动态市盈率必须预测下一年年报净利润的数量,股票软件上(比如一季度)直接用一季度的每股收益 x 4的算法是不科学的, 因为公司每个季度的收益是不可能可能完全相同的,尤其遇到经营受季节影响很大的公司就更没参考价值了。所以这个方法适用的前提是你买入的是一家增长快速稳定的好公司,并且你又很了解它。  

因此,可以用一季度的每股收益加上上一年后三季度的每股

收益来预计和更新现在的市盈率,对增长确定性大的公司来说,这样的计算可能偏保守,但是结果一旦好于预期,就能获得更大的安全边际和收益。]

2)每股净利润的确定方法。① 全面摊薄法,就是用全年净利润除以发行后总股本(用年末的股数计算,不取平均数),直接得出每股净利润。② 加权平均法,就是以公开发行股份在市场上流通的时间作为权数,用净利润除以发行前总股本加加权计算得出的发行后总股本,得出每股净利润。发行在外普通股加权平均数按下列公式计算:  

发行在外普通股加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数×已发行时间÷报告期时间-当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间

3)估值。通过市盈率法估值时,首先应计算出被评估公司的每股收益;然后根据二级市场的平均市盈率、被评估公司的行业情况(同类行业公司股票的市盈率)、公司的经营状况及其成长性等拟定市盈率(非上市公司的市盈率一般要按可比上市公司市盈率打折);最后,依据市盈率与每股收益的乘积决定估值:合理股价 = 每股收益(EPS)x合理的市盈率(P/E)。

其中要注意的是,在收益周期性明显的行业和企业,其估值应以多年的平均每股收益来替代最近一年的每股收益,这样才能更合理地使用市盈率来估值。

4)P/E估值法的逻辑

逻辑上,P/E估值法下,绝对合理股价P = EPS × P/E;股价决定于EPS与合理P/E值的积。在其它条件不变下,EPS预估成长率越高,合理P/E值就会越高,绝对合理股价就会出现上涨;高EPS成长股享有高的合理P/E,低成长股享有低的合理P/E。因此,当EPS实际成长率低于预期时(被乘数变小),合理P/E值下降(乘数变小),乘数效应下的双重打击小,股价出现重挫。因此,当公司实际成长率高于或低于预期时,股价往往出现暴涨或暴跌,这其实是P/E估值法的乘数效应在起作用。

可见,市盈率不是越高越好,因为还要看净利润而定,如果公司的净利润只有几十万或者每股收益只有几分钱时,高市盈率只会反映公司的风险大,投资此类股票就要小心。

5) P/E估值法的优缺点:

P/E估值法的优点是:

①计算P/E所需的数据容易获得,简单易行,它运用了近期的盈利估计,而近期的盈利估计一般比较准确,可以有广泛的参照比较;

②P/E指标直接将资产的买价与资产目前的收益水平有机地联系起来。

P/E估值法的缺点是:

①盈利不等于现金,由于在收益表中,利润是最终的计算结果,因此收益比例对会计政策的敏感性非常高(所以,在计算市盈率时最好不考虑商誉的摊销额和非常项目的影响额);

②忽视了公司的风险,如高债务杠杆,因为同样的P/E,用了高债务杠杆得到的E与毫无债务杠杆得到的E是截然不同的(这时候ROE的杜邦分析就很重要);

③市盈率无法顾及远期盈利,对周期性及亏损企业估值困难;

④P/E估值忽视了摊销折旧、资本开支等维持公司运转的重要的资金项目;

⑤收益乘数并未明确地将未来增长的成本考虑在内,正常情况下,高速增长的公司的收益乘数会更高一些,由于需要更多的资本以支持公司的高速增长,会降低权益资本的回报率。

6) P/E估值法的适用性

P/E估值法的适用:

P/E估值法主要用在目前的收益状况可以代表未来的收益及其发展趋势的条件下。

n 周期性较弱企业,如公共服务业,因其盈利相对稳定;

n 公司/行业/股市比较相当有用(公司/竞争对手、公司/行业、公司/股市、行业/股市)。

P/E估值法的不适用:

n 周期性较强企业,如一般制造业、服务业;

n 每股收益为负的公司;

n房地产等项目性较强的公司;

n 银行、保险和其它流动资产比例高的公司;

n难以寻找可比性很强的公司;

n 多元化经营比较普遍、产业转型频繁的公司。

一般来说,市盈率法比较适合价值型企业,企业价值的高低主要取决于企业的预期增长率。其实,企业的市盈率就是用风险因素调整后得到的预期增长率的一个替代值。企业价值评估中运用的市盈率经常是一段时期(大约3~5年)市盈率的平均值(当然对新建企业难以用过去的平均值,但可以用它计算新建企业当前的或者预期的收益)。只有在收益有较高的预期增长时才可使用较高的市盈率值。对于那些经营状况稳定的企业,平均市盈率的说服力就比较强。

从实用的角度看,可以认为只有在市盈率等于或最好低于公司普通每股收益增长率的条件下,才对一家公司进行股权投资。这意味着,如果某公司的每股收益增长率为10%,那么你最高只能支付10倍于该收益的买价,这种做法建立在一个假设前提之上,即一家高速增长的公司比一家低速增长的公司具有更大的价值。这也导致了一个后果,以一个高市盈率成交的股权交易并不一定比低市盈率的交易支付更高的价格。

市盈率倍数法的适用环境是有一个较为完善发达的证券交易市场,要有“可比”的上市公司,且市场在平均水平上对这些资产定价是正确的。中国的证券市场发育尚不完善,市场价格对公司价值反映作用较弱,采用市盈率法的外部环境条件并不是很成熟。由于高科技企业在赢利性、持续经营性、整体性及风险等方面与传统型企业有较大差异,选择市盈率法对企业进行价值评估时,要注意针对不同成长时期的高科技企业灵活运用。

2.P/B估值法

1)市净率或市账率(P/B)的计算公式:P/B = 股价/每股净资产。 此比率是从公司资产价值的角度去估计公司股票价格的基础,对于银行和保险公司这类资产负债多由货币资产所构成的企业股票的估值,以P/B去分析较适宜。

2)估值:通过市净率定价法估值时,首先应根据审核后的净资产计算出被估值公司的每股净资产;然后,根据二级市场的平均市净率、被估值公司的行业情况(同类行业公司股票的市净率)、公司的经营状况及其净资产收益率等拟定发行市净率(非上市公司的市净率一般要按可比上市公司市净率打折);最后,依据发行市净率与每股净资产的乘积决定估值。公式为:合理股价 = 每股净资产x合理的市净率(PB)。

3) P/B估值法的优缺点:

P/B估值法的优点是:

①P/B的概念本身浅显易懂;

②随着时间的变化,P/B的变化比较稳定,因此适合于历史分析;

③在各公司所选用的会计政策符合可比性的条件下,P/B可用以鉴别哪些公司的价值被低估,哪些公司的价值被高估;

④在公司发生亏损或净现金流量小于零时,仍然可以使用P/B估值法。

P/B估值法的缺点是:①账面价值受所选用会计政策的影响非常大,各公司或各国的账面价值可能存在巨大的差异,不具有可比性;②资产负债表上披露的账面价值并不能公允地反映资产的市场价值。

4)P/B估值法的适用性

P/B估值法的适用:

P/B估值法主要适用于那些无形资产对其收入、现金流量和价值创造起关键作用的公司,例如银行业、房地产业和投资公司等。这些行业都有一个共同特点,即虽然运作着大规模的资产但其利润额且比较低。

n 高风险行业以及周期性较强行业,拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定的企业;

n 银行、保险和其他流动资产比例高的公司;

n 绩差及重组型公司。

P/B估值法的不适用:

n 账面价值的重置成本变动较快的公司;

n 固定资产较少的,商誉或知识财产权较多的服务行业。

3. EV/EBITDA估值法

EV/EBITDA估值法(企业价值与利息、税项、折旧及摊销前利润的比率)

1)概念和公式:EV(Enterprise value/企业价值)= 市值 +(总负债 - 总现金)= 市值 + 净负债(即公司有息债务价值之和减去现金及短期投资);

EBITDA(Earnings before intrerest,tax,depreciation and amortization / 息税折旧摊销前利润,即扣除利息、所得税、折旧、摊销之前的利润)= 营业利润 + 折旧 + 摊销,或 = 净利润+所得税+利息+折旧+摊销。

2) EBITDA的详细运用

20世纪80年代,伴随着杠杆收购的浪潮,EBITDA第一次被资本市场上的投资者们广泛使用。但当时投资者更多的将它视为评价一个公司偿债能力的指标。 随着时间的推移,EBITDA开始被实业界广泛接受,因为它非常适合用来评价一些前期资本支出巨大,而且需要在一个很长的期间内对前期投入进行摊销的行业,比如核电行业、酒店业、物业出租业等。如今,越来越多的上市公司、分析师和市场评论家们推荐投资者使用EBITDA进行分析。

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企业改组中的商誉评估

商誉是由于所处地理位置优越;或由于服务质量好而获得客户的信任;或由于拥有优秀的管理人才组织经营得当、生产经营效益高;或由于拥有先进技术、掌握生产诀窍等原因而形成的无形价值。这种无形价值在一般意义上表现为一个良好的企业形象,具体表现为企业的获利能力超过了一般的获利水平。

商誉一般具有以下特性:

(1 )存在的非独立性。商誉与作为整体的企业有关,它不能独立存在,也不能与企业可辨认的各项资产分开出售。

(2)构成要素的不可计量性。有助于商誉形成的诸多因素,其对商誉的贡献不能用任何公式或方法进行单独的计量...

企业改组中的商誉评估


       商誉是由于所处地理位置优越;或由于服务质量好而获得客户的信任;或由于拥有优秀的管理人才组织经营得当、生产经营效益高;或由于拥有先进技术、掌握生产诀窍等原因而形成的无形价值。这种无形价值在一般意义上表现为一个良好的企业形象,具体表现为企业的获利能力超过了一般的获利水平。

商誉一般具有以下特性:

(1 )存在的非独立性。商誉与作为整体的企业有关,它不能独立存在,也不能与企业可辨认的各项资产分开出售。

(2)构成要素的不可计量性。有助于商誉形成的诸多因素,其对商誉的贡献不能用任何公式或方法进行单独的计量。

(3)确认的特殊性。商誉可以是自创的,也可以是外购的。目前,上对商誉的确认是对自创商誉不确认入帐,只有向外购入的才作为商誉入帐。

  

商誉的评估与其他无形资产评估相比较,也具有自身的特性。主要有:

(1)整体性。商誉评估的整体性是依据商誉的非独立性。由于商誉是一种不可确指的无形资产,因而它不能单独存在,只能依附于企业整体,是所有有形资产共同作用的结果。离开了企业,商誉的载体就消失了,也就不存在商誉的价值。因此,商誉是企业整体价值中一个无形的构成要素。评估它的价值要从企业整体获利能力上把握,并且只有在继续经营的条件下,企业的商誉才是有价值的。

(2)分析性。 商誉评估的分析性是依据商誉构成要素的多元性。形成商誉的因素很多,难以用任何方法或公式对其形成的各项个别因素单独确定其价值,只能把这些因素综合起来,作为依附于企业整体的一项无形的综合资源来看待,所以,商誉评估的结果也是按照一个总额对其计价,不能按照形成商誉的每个因素单列评估值。

(3)评估基础的单一性。这一特性是由商誉的实质决定的。由于商誉形成的不可确指性,商誉存在判断标准的唯一性以及商誉的评估结果是对企业未来超额收益的按现时价格的反映,商誉评估的基础只能是企业超额效益。

(4)评估结果的双重性。商誉的价值是由企业整体收益水平体现的。其价值量大小取决于企业整体收益水平和行业平均收益水平的比较,当企业的收益水平高于行业平均水平时,商誉的价值为正值,反之,则为负值。由于商誉具有正负性,因此,它的评估对企业获利能力也具有积极或消极影响。商誉的评估值,既可能使企业资产出现增值,也可能使其出现贬值。

  企业改组过程中应否对改组企业的商誉进行评估入帐,这也是一个有争议的问题。有人主张不能对改组企业的商誉评估入帐。其主要理由为:(1)改组企业的商誉是自创商誉,按照目前会计通行的做法, 自创商誉不确认入帐。(2)资产改组中对商誉的评估还缺乏切实可行、的方法,主观随意性较强,改组企业出于自身的考虑,往往要求评估机构高估商誉价值。高估商誉折价入股,会损害新投资者的利益,这显然与商誉的性质不相符。实际工作中对商誉的误解,也增加了改组过程中商誉评估的难度。

  企业改组中是否对商誉评估入帐,不能一概而论,应根据改组模式来确定。在整体改组模式下,如果改组后没有新的投资人加入的条件下,改组企业的商誉不能评估入帐。在这种情况下,企业在改组前和改组后是继续经营的同一企业,只是企业制度和经营机制发生了变化,没有影响企业的产权发生变动,这与一般继续经营的企业是一样的,自创商誉不评估入帐,符合会计处理惯例。在分离改组和合并改组模式下,应对改造企业的商誉评估入帐。

其依据是:

(1)保护投资人权益的需要。在分离改组和合并改组模式下,涉及到改组企业的产权发生,如果改组企业存在商誉,为了保护改组企业投资人的利益,有两种方法,一是对改组企业的商誉评估确认入帐,即将改组企业商誉价值折股入帐。二是不对改组企业的商誉评估入帐,改组企业资本对新投资人实行溢价,以此弥补改组企业投资人商誉的价值。在这两种改组模式下,资产评估是一个必须的内容,在对其它资产进行评估的同时,一起对商誉进行评估,可以保持改组工作的完整性。

(2)商誉会计惯例的需要。在分离改组和合并改组模式下,实质上发生了企业的转让行为,只不过不象兼并那样直接、明了。在这两种模式下,改组企业让渡了一部分股权,因此,它符合在企业转让时需对商誉确认的会计惯例。

(3 )现行法规的要求。《国有资产管理局关于组建上市公司及发行上市股票资产评估若干问题的通知》规定,“改组设立社会募集股份有限公司,发行上市股票”必须进行资产评估:“社会募集股份有限公司的全部资产及负债均应划入资产评估的范围,其中包括流动资产、长期投资、机器设备、在建工程、建筑物、土地使用权、专利、商誉和商标使用权等无形资产、其他资产、负债等,不得遗漏。”

  企业改组中商誉评估的前提和方法企业改组中确定改组企业商誉的价值,是改组中的一个难点和关键内容。为了搞好这项工作,应依据一定的前提条件,运用合理的评估方法对改组企业的商誉进行评估。

  (一)割差法

  割差法是用企业的总体价值扣除各项有形资产和可辨认的无形资产价值后的差额,以之来确定企业商誉价值的一种评估方法。采用割差法一般分三步进行: 本文来自墨者资讯

  第一步,确定企业总体价值。其原则是:假设买主在购买一项资产时所付出的代价,不仅不多于他购买具有同样风险因素的同类资产,并且还能预计该项资产用于既定目的投资时,可以为其带来连续的预期收益,将连续的预期收益折现,折现之和即为该项资产的现值。 copyright cnmoker.orrg

  第二步,确定企业有形资产和可辨认无形资产价值。由于这些单项资产都是能够重置,需要进行补偿的,一般运用重置成本法进行评估。重置成本法比较充分地考虑了资产的重置全价和应计损耗,在运用现行市价法和收益现值法的客观条件尚不具备的情况下,重置成本法是单项资产评估运用得较为广泛的方法。特别是在企业改组中,运用重置成本法对单项资产进行资产评估,可以提供单项资产的价值资料,有利于调整帐簿和重编报表。 内容来自墨者资讯

  第三步,割差计算商誉的价值。商誉价值=企业总体价值-企业各单项资产价值之和 copyright cnmoker.orrg

  割差法在企业改组中运用较为方便,企业改组必须进行资产评估,改组企业各单项资产的价值资料已经具备,只是用企业的预期收益折现确定企业总体价值,就能评估商誉的价值。割差法的基本思路是企业总体价值大于各单项资产价值之和的差额是企业实际已拥有,但尚未入帐的资产,确认为商誉。割差法评估商誉是以资产的价值为基础。这一思路在理论上是合理的,在确定的企业总体价值和各单项资产价值都是公允和真实的情况下,评估的商誉价值也是客观和可信的。但是,割差法没能反映商誉是超额收益的实质,再加上人为评估的因素,评估的商誉与企业实际拥有的商誉差距较大。 cnmoker.org

  (二)超额收益法

  2.关于收益率。收益率的代表形式有:

(1)一般银行利率。它代表了最一般的资产收益率,是除银行储蓄外的任何一项投资的最低机会成本。由于我国资本市场的非完全市场化,通常不作为资产收益率的确定依据。

(2)无风险利率。它是指政府发行债券的利率, 常常又称为安全利率。由于我国债券市场的不发达,债券利率也不反映资金的市场利率。

(3)风险收益率。风险与收益并存。投资者因承担风险需要有较高的投资回报,高于安全收益率的额外报酬率即为风险报酬率,其高低取决于承担风险的大小。

(4)组合收益率。它是由几个收益率指标进行组合所形成的收益率。在资产评估中,收益率指标一般是组合收益率。

商誉评估中的组合收益率是指折现率及本金化率。理论上其数值一般为安全收益率、风险收益率、通货膨胀率三者之和。实际评估中,依评估对象及目的不同进行选择。在改组中评估商誉应选择行业平均收益率,

其理由为:

(1)行业平均收益率是一种组合收益率。它是反映一个行业或同类企业投资平均获利水平的指标,包括了进行一项投资的安全收益率,进入改组行业承担投资风险的报酬率以及为使投资保值而抵补通货膨胀影响的报酬。

(2)行业平均收益率体现商誉的本质。商誉是依超额收益而存在,超额收益是企业超过行业平均收益率的差额。以此评估的商誉价值才是真实的。

(3)体现了企业改组的特点。改组企业虽然导致了行为主体、经营机制等发生了变化,但不会损害企业的创利源泉。改组企业的创利源泉是原行业领域,以行业平均收益率评估商誉才是合理的。

  在商誉评估中应保持资产收益率与收益额同一口径。在企业商誉评估中的收益额及资产收益率有若干种,但不论选择何种指标作为企业收益额及资产收益率,两者必须保持其计算口径及统计口径的一致。另外,评估当中,应注意现有报表的财务指标的计算口径是否符合企业评估要求。在一般情况下,不可照抄现行会计报表中的有关指标作为评估中的收益额及资产收益率,需进行相应的调整。

  (二)商誉评估中的重叠性 墨者资讯www.cnmoker.org

  形成商誉的因素较多,经过归纳,商誉的构成要素可以分为不可辨认和可以辨认两大类。不可辨认的商誉构成要素主要有:

(1 )杰出的管理人员;

(2)的管理制度;

(3)融洽的公共关系;

(4 )优秀的资信级别;

(5)良好的社会形象。

可以辨认的商誉构成要素主要有:

(1)优越的地理位置;

(2)独特的生产技术;

(3 )专营专卖特权。可以辨认的构成要素有对应的可辨认的无形资产,优越的地理位置常包含在土地使用权价值内,独特的生产技术常包括在专利权或非专利技术中。这些因素在评估商誉时作了考虑,在评估可辨认无形资产时也是依据这些因素,出现评估的重叠性问题。 墨者资讯,最新资讯

  对于无须资产评估重叠性问题,在改组中进行商誉评估时,却无须扣除。

其理由是:

(1 )构成商誉的某个因素形成了一项可辨认的无形资产,但它却不是商誉形成的唯一因素,商誉是改组企业构成各因素的共同结果,这里需区分一个单项资产价值和整体资产协同价值,评估商誉价值是对整体资产协同价值的确认,因此,虽然有因素重叠问题,但却不存在价值的重复确认。

(2)商誉是依据超额收益确定价值, 而可辨认单项无形资产一般是按其发生的成本确定其价值。美国财务会计准则委员会在规范商誉时认为,在企业合并时确认的商誉的未来利益,可能和建立商誉过程中所发生的成本没有关系,商誉的存在,未必一定有为建立它而发生的各种成本。因此,确定商誉评估价值不能扣除构成因素的价值。

(3)在评估商誉时扣除重叠因素,存在操作的困难性。构成商誉有个别因素对商誉价值的影响不能用任何方法和公式单独的计量,即或商誉价值中包括有构成因素的影响,也无法消除。

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商誉损失及其评估

商誉损失及其评估

随着国际经济一体化的进程加速,我国加入wto带来的直接影响将是:国外许多不同形式的评估案情在我国将逐步出现,因而需要我们的评估师去熟悉,去处理它们。商誉的损失及其评估仅为一例。本文通过对商誉损失的评估的简单介绍可窥一斑。

  一、问题的提出

  商誉是一种最早为人们所认识、又且为包括企业界会计界法律界等各方人士所认同的综合性无形资产。其定义可以是企业通过过去建立的关系,对未来价值的期望。他是顾客由于受到优良的服务、广告的影响或其他原因对企业重新惠顾并推荐给别人的一种趋向;他是企业具有获得比一般企业高得多的超额利润的一种能力,他是企业整体价值与企业其他可识别的所有资产价值之差的残值。...

商誉损失及其评估

随着国际经济一体化的进程加速,我国加入wto带来的直接影响将是:国外许多不同形式的评估案情在我国将逐步出现,因而需要我们的评估师去熟悉,去处理它们。商誉的损失及其评估仅为一例。本文通过对商誉损失的评估的简单介绍可窥一斑。

  一、问题的提出

  商誉是一种最早为人们所认识、又且为包括企业界会计界法律界等各方人士所认同的综合性无形资产。其定义可以是企业通过过去建立的关系,对未来价值的期望。他是顾客由于受到优良的服务、广告的影响或其他原因对企业重新惠顾并推荐给别人的一种趋向;他是企业具有获得比一般企业高得多的超额利润的一种能力,他是企业整体价值与企业其他可识别的所有资产价值之差的残值。

  正是由于商誉的上述特点,作为最无形的无形资产,商誉与企业是密不可分。企业成立,他在企业中是最后形成的资产,如果企业破产,他将是最先消失的资产。一般情况下,企业的商誉价值不是一成不变的,它随着企业整体价值的变化而变化。商誉增加或减少的原因是多方面的,由于内部人事变动、管理体制更新及其他内部原因造成的商誉增加或损失一般都不会产生评估的需求。所以,评估师也很少需要单独评估商誉的价值,也就更无需为商誉的损失进行评估了。但是对于由于外部原因造成的商誉损失,实际上是对企业价值的一种伤害,这就有可能引发司法赔偿的问题。目前在我国尚未出现此类评估案例。但随着社会主义市场经济的飞速发展以及国际经济一体化的加速,这种情况肯定也会出现。现在在一些发达国家里,当政府对私人或企业的资产进行征用,而有可能对企业的商誉造成损失时,需要评估师对商誉的损失进行评估,而由政府进行赔偿。

  以美国为例目前有两种形式的财产征用:实物征用和调整征用。实物征用就是政府对财产的直接征用,而调整征用则常常是通过管理性法规的变化减少了财产的实用性,从而降低其经济价值来对财产所有者施加所谓的反征用。根据black法律字典的定义,征用是指通过权力获取私人财产用于公共用途的活动;反征用是指尽管并没有采取正式的征用权程序,而事实上这部分财产已等于被建设性征用。美国《加州征用权法》规定:企业所有者将为他们的财产征用或部分征用导致的商誉损失得到赔偿。所以必须付给所有者赔偿金。

  这就是说,一旦政府行为导致实物财产被征用,将其用于公共用途,政府将补偿私人的财产损失。这种实物财产的损失将引起各种资产的经济损失,包括有形资产(反映在资产负债表上的资产,包括不动产,比如土地、建筑物和设备)价值损失和无形资产(包括商标权、专利权、商业秘密、客户名单和商誉)价值损失,大部分情况下主要是商誉损失。

  因此在美国,至少在加立福尼亚以及其他一些州,企业所有者会因征用导致的商誉损失而得到赔偿。这种商誉损失可能是全部的,也可能是部分的。如果一个企业被迫关闭或不能迁移至其他地区,它将遭受全部商誉损失;如果一个企业因暂时的业务中断或丧失对其部分财产的使用权或所有权而蒙受经济损失,企业将遭受部分商誉损失。大多数可识别的无形资产可以搬迁移到新的营业场所而不会遭到任何重大经济损失。但是,企业商誉常常和特定的地点紧密相关,因此,当一个企业被迫变更营业场所时,其商誉价值总会减少。另外,由于征用,企业因被迫迁移而产生更高费用(如租金)所带来的商誉损失可以得到赔偿。

  二、商誉损失评估思路

  如上所述,在征用财产的案例中,有两种形式的经济损失:①征用财产经济使用权的损失;②企业商誉损失。国外一些专家在总结了以往征用财产案例中不同的情况,研究和试用了各种不同经济模型。在对实际财产征用中,假设财产如同租赁财产一样有价值。不动产评估师通常测定财产价值的损失。如果征用财产涉及到企业商誉损失,企业价值专家或评估师通常要测定损失的价值。企业商誉损失和企业利润损失相关,但二者并不总是相等。过去的利润和预期未来利润是企业总价值的主要决定因素,从而也是确定企业商誉损失的主要决定因素。

  企业商誉价值评估的具体思路与测定方法如下:先计算出企业的整体价值,再减去有形资产和其他可识别的无形资产的市场价值。当然,此外也可以使用超额收益模型。超额收益模型将收入分成两部分:一部分收入是有形资产回报,另一部分是无形资产回报。根据收入的划分,评估师分别计算每一部分的价值,再测算出企业商誉。因为对这种模型存在一些争议,同时超额收益的确定也存在很大的困难。所以目前大部分评估师的分析都是采用企业价值模型。

  在任何征用案中,确定企业相关经济价值的减少是衡量损失的恰当方法。经济价值的变化是使用该财产获取的预期未来现金流入变化的现值。从价值上看,这种变化的正确表达是贴现后未来现金流的现值的变化,应该由下述贴现现金流模型即dcf模型衡量。

  三、评估模型。

  1.dcf模型是用于证明和衡量企业金融性资产经济变化的两种市场化模型之一,即采用适当的贴现率将当前及未来的现金流资本化。另一种模型就是所谓的市场资本化评价模型。在预测收入/现金流水平时,使用一个价格/收入或价格/现金流乘数,以计算出企业产生收入/现金流的经济价值。

  dcf评价模型中要求有三个输入变量来测算金融资产价值:

  a.预计估算的未来现金流;

  b.未来现金流期限;

  c.适当的、经过风险调整的贴现率。

  dcf模型的数学表达如下:n

  价值 = å;cft/(1+i)t

  t=1

  这里 cft—资产在t时刻产生的现金流

  n—资产的寿命

  i——经过风险调整,反映预期现金流风险的贴现率

  贴现率用来计算未来现金流的现值。从根本上讲,现值是投资者为了在未来获取一定的现金流入而目前必须付出的金额。既然这样,所预计的未来可以收到的金额既不能得到保证,也不能确定知道。贴现率必须是能按风险程度调整的。这种风险调整应考虑企业和市场方面的风险因素。在对美国国债投资的情况下,将来的偿付金额和偿付期均是确定的,所以这类投资所承担的风险远比实业投资的风险较小。比起高新技术企 业的风险投资来说,那就更是相差甚远。对这种高风险,模型将其转变为一种较高经过风险调整的贴现率,也可以说是反映出较低的现值。所以,风险和经济价值是呈负相关性的。

  贴现率可以通过几种方式估算。在评价小企业时,评估师常使用组合法(build-up method)确定贴现率,即无风险的国债利率,加上一般业务风险、特定公司风险和其他必要因素。另外一个常见的方法是用资本资产定价模型(capm)计算贴现率。这种方法是在几位诺贝尔奖获得者的金融经济论述和著作中提出并得到进一步发展的。它断定金融资产(如对公司普通股的投资)的回报和市场整体回报有关,其精确的关系规定:资产回报是无风险的利率的线性函数,加上“贝它”系数乘以此类资产风险溢价。以普通股为例,风险溢价就是整体市场回报率和无风险的美国国债回报率如国库券回报率的差额。贝它系数能通过统计学的回归分析估算出来,即通过确定过去一定时期如五年内某项资产的历史回报率和市场回报率的统计关系来计算。如果被评估企业是私有企业,评估师有时采取代理公司或上述的组合法计算贴现率。

  能被可靠估算未来现金流的期限长短常常引起争论。大多数实用的企业评估的教材将未来现金流设计为五年。如果使用五年期限,现值就是未来五年内现金流量的现值之和,加上公司在第五年末的期末价值。这当然意味着资产价值必须在第五年末也得到评价并换算成现值。第五年末的终值等于预计第六年股利支出除以长期资本成本和预期未来股利增长率的关系。

  公式表示如下:t=5价值=Σcft/(1+r)t+v5/(1+r)5 t=1

  其中:cft=第 t年的 cf

  v5=高速增长阶段期末的公司价值

  上述的五年期限仅为举例,虽然事实上评估专家们常常引用五年期的历史数据制定未来的五年计划。既然这样,现值就是以第一年的现金流入除以贴现系数(1+r),再分别加上未来四年每年现金流与相应的、以年数为指数的贴现系数的商。

  选择计划期间的最主要的因素是可靠预测未来现金流的能力。该因素又受到公司历史财务状况和公司前景及所处行业的影响。第五年的期末价值v的计算可以采用长期乘数或一定的增长模型如“哥登模型”。根据哥登模型,增长率一定的股利现值等于下一期股利除以净贴现率(经过成长调整)。算术表示如下:p0=d1/(r-g)

  这里,  p0 =公司每股股票的现价;

d1 =下期每股股利,或股利总支出r  = 公司权益股本成本(贴现率)

  g  =  预期未来收入和股利增长率r ╟ g的算术差额成为净贴现率,用于预期股利资本化。上述方程可以用来估算第五年末的价值,然后该值经过贴现率计算成现值,再与五年内现金流入的现值相加。

  通常,使用dcf模型的评估过程中最困难的是未来现金流的估算。最容易估算的是在近几年内现金流相当稳定的成熟企业;但在很多情况下,诸如高成长性、新公司的不确定性和产业变化等因素使评估过程相当困难。估算未来现金流可能要求对国内、地区经济的专业分析,并且可能要用到经济预测模型。统计方法在揭示外部事件对商业的销售或常规现金流的影响是最有效的,因而在企业的商业活动有暂时或永久影响使其商誉收到损失时,运用统计方法进行数据的估测是相当有效的。

  2.另一种可选用的评估方法通常被称为“市场模型”,评估师可藉此确定未来现金流的合理水平,再应用相似企业业务的市场评价比率。比如,评估师可以参照新近售出企业的价格/现金流比率,计算出几笔此类业务的均价,然后将此比率用于正在进行的评估业务中,计算现金流。评估师也可能用最近售出类似业务的价格/销售比率来测定被评估公司的正常或预期销售额。这些企业实际交易案例的比率可以从不同渠道获取,如一些财经杂志或经济研究机构的报告。有时,评估师也可以使用上市公司的市盈率、价格/现金流比率或价格/收入比率评价被评估企业。然而,目前国外的法院常常批评这些方法,认为公开上市公司和私有公司的规模常常十分悬殊,同时非上市公司的所有者权益的可转让性也与上市公司存在较大差异。

  无论使用哪一种评估模型,结果都是对企业整体价值的估算。为算出企业商誉,评估师必须从企业整体价值中扣除有形资产价值。另外,如果还有其他一些资产的话,评估师还必须扣除它们的价值,如特许权、专利权价值,企业货币资产价值(基本上是净营运资本)等。

  四、部分商誉损失。

  有时候,企业的商誉并未完全损失,而只是部分损失。在此类案例中,商誉损失计算方法如下:先计算因征用导致的企业所有者的经营利润变化,再调查利润变化会如何影响企业价值。企业价值变化可以通过dcf模型或市场资本化模型获得。总价值的变化很有可能只是和有形资产的价值变化相关,或只和无形资产变化如商誉变化相关。但是,如果征用并没有影响到有形资产,那么因征用或调整变化而对利润产生的影响只影响企业价值的商誉部分。

  在某些案例中,企业变更地点并不直接影响企业收入,因为顾客基础并没有变化。然而,地点变更可能给企业带来更高的经营成本,如租金上升。同时,法院也认识到丧失有利的、低于市场水平的价值的租金(通常被称为的租赁意外收入)对企业的影响。企业成本结构的变化影响企业利润,进而影响企业商誉价值。

  为了计算这种部分商誉损失,评估师必须首先说明企业在财产征用前有商誉。评估师先算出企业征用前商誉,再将其和企业评估后的商誉比较,二者之差即商誉损失。另一种算法是,评估师用dcf模型仅仅主要计算营运收入和成本的变化来估算商誉价值的变化。这是最直接的确定经济损失的方法。然而,在美国至少在加州,采取这种方法时,评估师必须证实企业在财产征用前就有商誉,这就要求在征用前对企业进行充分的商誉评估。

  五、商誉损失评估的几个案例

  由于政府建设公用设施的需要,一位加州水果种植者被禁止用其大部分土地种植水果。这个案例可以用来说明部分商誉损失评估。该种植者不仅失去了近五成的果树,而且大大减少了给附近水果罐头厂和水果加工厂的水果供应量。这种政府征用不仅产生了财产和使用权的经济损失,同时对种植者的下游产业也产生了经济损失。对余下部分财产经济使用权的任何损失为契约中止损害。

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对TOT特许经营权出让企业价值评估

对TOT特许经营权出让企业价值评估

根据《关于推进城市污水、垃圾处理产业化发展的意见》、《关于加快市政公用行业市场化进程的意见》等文件颁布以来,各地市政公用行业的市场化逐渐加速,进展良好,特许经营权招商已成为市政公用行业的新热点。但各地在市政公用项目招商运作中,出现了一些重价格,忽视工艺技术、运营管理等倾向,为项目未来长期稳定运营埋下极为不利因素。市政公用行业市场化改革的重要目标之一,就是提高行业的技术进步与运营管理水平,充分发挥基础设施的效率。因此,招商不应只谈商,对“工艺技术、运营管理水平”等应该予以综合考虑,不能失之偏颇。
   污水处理项目公开招商的方式有两种...

对TOT特许经营权出让企业价值评估

根据《关于推进城市污水、垃圾处理产业化发展的意见》、《关于加快市政公用行业市场化进程的意见》等文件颁布以来,各地市政公用行业的市场化逐渐加速,进展良好,特许经营权招商已成为市政公用行业的新热点。但各地在市政公用项目招商运作中,出现了一些重价格,忽视工艺技术、运营管理等倾向,为项目未来长期稳定运营埋下极为不利因素。市政公用行业市场化改革的重要目标之一,就是提高行业的技术进步与运营管理水平,充分发挥基础设施的效率。因此,招商不应只谈商,对“工艺技术、运营管理水平”等应该予以综合考虑,不能失之偏颇。
   污水处理项目公开招商的方式有两种,一种是BOT(建设---运营---移交)模式,一种是TOT(移交---运营---移交)模式。选择TOT模式的特许经营权出让,其竞价方式一般有两种:一种是招商方先确定经营权出让价,投资方竞投服务单价,以出价低者为优;另一种是招商方先确定服务单价,投资方竞投经营权出让价,以出价高者为优。无论采用哪种方式,招商方都要合理确定或推算特许经营权出让价,什么是污水处理项目的“特许经营权”和“特许经营权出让价

(一)预测未来收益折现值

从事物发展的观点出发,企业的历史和未来与任何事物一样,是一个发展的过程。过去、现在和未来是企业发展在时间序列上的运动轨迹,“现在”从过去而来,在“现在”之中能够看到过去的影子;现在又会演变为未来,未来又是现在发展的结果。因此,对未来预期收益的预测以企业评估基准日前三年的经营业绩为基础,横向分析收入结构、成本构成、财务成果;纵向分析发展历史、增长率,以确定预期收益的取值区间。

在一般情况下,对评估企业进行预测分析,估算未来可给投资者预期现金流量,包括评估基准日后若干年的预测现金流量。用于折现的现金流量定义是:

FCF=NI+DEPR+INT-CAPEX-NWC

其中:FCF---预期给投资者所得的现金流量;NI---税后净利润;DEPR---折旧与摊销;INT---税后利息费用;CAPEX---资本性支出(再投资);NWC---净营运资金变动。

(二)预测确定折现率

折现率是将未来预期收益换算成现值的比率。按照期望报酬率原则确定适用的折现率(资本化率)是资产评估中进行收益现值法还原的主要方法。期望报酬率原则要求根据现时的资本市场特征,按照这个市场所决定的实际资产报酬率、投资机会成本来决定适用的折现率(资本化率)。本次评估项目则采用累加法与系数法相结合来确定折现率。企业价值评估适用的折现率通常表达为:

折现率=无风险报酬率+行业风险报酬率+特有风险报酬率+通货膨胀率

①无风险报酬率----为评估基准日即期的长期国债利率(经测算,近8年国债到期收益率平均为3.16%)

②行业风险报酬率----通常采用行业平均收益率扣除无风险报酬率求得(从收集到的全国12家同类企业加权平均收益率为6%)。

③特有风险报酬率----指企业经营风险报酬率与企业财务风险报酬率之和(经测算,一般为3%左右)。

④通货膨胀率----是一种特殊风险,是一个国家的货币贬值比例。也就是市场主要价格指数的变化,预测未来一定时期通货膨胀率会上涨的趋势。评估企业价值时要考虑这一因素,合理确定通货膨胀率,才能准确计算折现率(据我国近三年公布的物价指数平均约3%)。

(三)确定收益期限

一般以被评估企业的法人营业执照和公司章程规定营业期限来确定收益期限或以国有资产管理部门批准的营业期来确定收益期限。污水处理项目收益期限,应根据中华人民共和国发改委、建设部、环保总局《关于推进城市污水、垃圾处理产业化发展的意见》中规定,“经营期限不超过30年”,并结合当地政府的意见,确定污水处理项目特许经营权转让收益期。污水处理项目一般为20或25年。

(四)评估的假设前提

评估中对未来收益的预测一般建立在以下假设前提的基础上:

1、持续经营的假设;2、宏观经济环境稳定的假设;3、简单再生产的假设;4、管理水平社会平均化的假设;5、均衡经营的假设;

6、不可抗拒的自然灾害或其他不可预测的突发事件的假设;7、一般不考虑通货膨胀因素的影响的假设。

(五)对未来营业收入的分析和预测

未来经营收入预测,某项目主要机器设备生产能为10万立方米/日,并根据当地政府的要求,每年不少于350天的污水处理时间,其余时间为维护保养时间。据该市物价局规定,其污水处理费为0.65元/m3,市政府则按每立方米0.70元计算(每立方米补贴0.05元),并由财政按月支付给运营商(投资者)。

1、生产能力的分析与测算

据该项目设计方案、设备状况,以及市区管网配套实际,经注册资产评估师现场实地考察和测算分析,认为第1年日污水处理量以8万立方米/日为宜;从第2年开始日污水处理量以10万立方米/日,每年可按350天计算,25年累计污水处理量为868,000,000立方米。

2、营业收入的分析和测算

根据上述污水处理量868,000,000立方米,并据该市政府的承诺,其污水处理服务费为0.70元/立方米,25年累计营业收入为607,600,000元。根据有关政策及制度的规定,对未来营收入不考虑增长调价因素,因此,各成本费用项目不考虑涨价因素,只从静态的测算,动态在分析中使用。

(六)对未来运营成本的分析和预测

对未来经营成本分析和预测,某项目未进行正常生产运行,本次预测主要依据是参照全国同行业、同规模、同设备能力的企业运行情况及当地人民政府、社会政治、经济等多种因素综合分析、测算而得的。

1、动力费的分析和测算

根据中华人民共和国建设部和国家计委《关于批准发布(城市污水处理工程项目建设标淮)的通知【建标(1994)574号】》第八章,第七十一条,污水厂电耗不应超过下列指标:一级污水厂处理每吨污水0.04—0.08KWh;二级污水厂处理每吨污水0.15—0.30KWh的规定和该项目设计以及现有机器设备耗电量分析与测算,污水处理耗电为0.315度/m3(该企业设计耗电为0.289度/m3),预计25年共耗电量为273,420,000度,目前工业电价为0.557元,注册资产评估师测算时考虑到线路损耗、计算误差及峰谷段、平谷段、低谷段不同,加权平均按0.57元/度,预计25年电费为155,849,400元,动力费155,892,800元,平均单价为0.1796元/立方米。

2、药剂费的分析和测算

经上述测算25年累计污水处理量868,000,000立方米。每年需药量70吨,每吨为14,500元(基准日市场售价),每年药剂费1,015,000元;25年累计药剂费26,908,000元,平均单价为0.0310元/立方米。

3、工资及福利费的分析和测算

为保证企业正常运营,需职工35人(含领导及管理人员),①工资人平每月1150元计算;②养老保险20%计算;③医疗保险3%计算;④失业保险1%计算;⑤住房公积金8%计算;⑥工会经费2%计算;⑦教育经费1.5%计算;⑧职工福利14%计算。8项共为1719.25元/月人,全年工资福利费722,176元,25年累计工资福利费18,401,600元,平均单价为0.0212元/立方米。

4、污泥处理费的分析和测算

评估人员根据该企业设计生产能力和市区居民生活污水的水质,以及外省和本省企业的实际状况,经过认真分析和测算,每24小时处理污水10×104m3/d污泥约50吨,需运杂费750元,年需运杂费262,500元/年,25年共有污泥437,500吨,运杂费6,562,0800元,单位费用0.00756元/立方米。由于委托方与企业未提供污泥填埋场地在何处,距离远近,只能根据工作经验和外地实际,并调查当地环卫工人搬运的人力费标准测算的。

5、维护修理费的分析和测算

维护修理费(包括小、中、大修),某项目实有固定资产净值为基数计提,并结合污水处理行业的具体实际,经分析、测算每年维修费为1,107,568元,25年共维修费27,689,200元,平均单位费用为0.0319元/立方米;一般大、中修在前五年不会发生,从第六年开始逐步会发生中、大修费用。五年大修一次,每次大修理费有400万元,其余资金用维修保护,日常必须加强设备保养和维护,以保证设备的完好率,提高管理水平。

6、折旧及摊销费的分析和测算

该项目资产总额为140,143,351元。根据现行的《企业会计制度》规是的固定资产使用年限和《企业所得税法》及《企业所得税税前扣除办法》等有关规定,本次对固定资产使用年限分析和测算。本次未来各年计提折旧按平均残值率为4%计算,并采用综合折旧率5%,经测算年折旧及摊销费为5,544,784元,25年累计折旧及摊销费为138,619,600元,每单位费用为0.1597元/立方米,

7、运营成本与单位成本的分析和测算

综上所述动力费、药剂费、工资福利费、污泥处理费、维修费及折旧六项运营成本的分析和测算,汇总后运营总成本为374,073,280元,单位成本为0.43096元/立方米。

(七)税金及附加的分析和预测

根据《国务院关于加强城市供水节水和水污染防活工作的通知(国发【2000】36号)》:“对各地收取的污水处理费,免征增值税”的规定,对污染处理设施建设运营的用地、用电、设备折旧等实行扶持政策,并给予税收优惠”;该行业是净化环境、造福人类的朝阳事业,是保本微利企业。因此,本次预测不考虑税收项目。

(八)对未来营业、管理费用的分析和预测

1、保险费的分析和测算

根据有关国有财产保险的规定,以保证国有资产保值增值原则,减少不必要的损失,按财产价值6‰计提,经测算每年应交670,840元,25年累计交财产保险费16,771,000元,单位价格0.01932元/立方米。

2、管理费用(办公、其他)的分析和测算

管理费用包括办公、其他费用及不可预见费用,经分析测算,一般应占运营成本的7%左右,每年管理费用1,015,000元,25年共费用25,172,000元,单位费用0.029元/立方米。

(九)未来财务费用的分析和预测

财务费用主要为贷款利息支出,按照现行中行发布的五年期贷款年利率5.49%,考虑到复利因素,五年期贷款的一年付息利率计算为,(1+5×5.49%)1/5-1=4.97%。即原始投资总价值全部视为银行贷款,第一个五年每年利息支出7,346,966元,并偿还部分贷款;第二个五年每年利息支出5,855,966元,并偿还部分贷款元;第三个五年每年利息支出3,867,966元,并偿还部分贷款元;第四个五年每年利息支出1,631,466元,并全部还清银行贷款。20年共支付利息87,117,500元;20年平均单价为0.12571元/立方米。

(十)未来经营成本的分析和测算汇总

经分析与测算,本项目运营总成本为374,073,280元,单位成本为0.43096元/立方米;经营总成本为521,361,780元,未来25年平均单位成本为0.5797元/立方米。

(十一)未来各年收益预测

未来各年收益(利润)预测是根据上述计算的经营收入,减经营成本费用,减企业所得税而得。25年共盈利86,238,220元,年平均实现利润3,449,528元。

(十二)企业所得税的分析和预测

根据《中华人民共和国企业所得税法》及《中华人民共和国企业所得税暂行条例》规定,企业所得税的征税对象是企业取得生产经营所得和其他所得。其税率为33%、27%和18%。如企业亏损时,“可以用下一纳税年度的所得弥补;下一纳税年度的所得不足弥补的,可以逐年延续弥补,但是延续弥补期最长不得超过5年”。的规定;如某自治区在《贯彻实施国务院西部大开发政策措施的若干规定》“对设在我区的国家鼓励类企业,减按15%的税率征收企业所得税”。“对新办的……环境保护……企业,从生产经营之日起,两年免征三年减半征收企业所得税”。“上述减半征收企业所得税是指,享受15%优惠税率的企业,按15%税率减半计算”。以及当地政府的对污水处理行业优惠照顾。故前五年不缴所得税;从第6年开始按企业所得税率18%照顾性税率计征。

(十三)未来各年净利润预测

未来各年净利润预测,是根据上述计算的各年收益(利润)扣除应缴纳所得税后,实现净利润78,347,083元,年平均实现净利润3,133,883元。

(十四)未来各年现金流量的预测

在本次企业价值评估中,经过认真分析、预测,决定采用净现金流量作为企业相关资产收益指标,其净现金流量(R)等于净利润加租折旧加摊销减追加投资其公式为:

R=净利润+折旧+摊销-追加投资

由于该企业采用特许经营权转让,根据中华人民共和国建设部2004年08月30日部令《市政公用事业特许经营管理办法(第126号)》中的规定,投资者其投资实际为租赁费用(习惯称为折旧);摊销预测则是根据无形资产摊销的会计政策,土地使用权按20年期平均摊销等。首先,我们测算未来五年的净现金流量和未来20年的净现金流量,仍可持续经营,在这个时期中企业的收益保持与第一个五年的等额净现金流量,虽然有物价上涨因素,但其各因素均在有一定规律的上扬,政府不准许某一项上涨过快,严重影响经济的稳健有序发展。所以,本次评估不考虑这一复杂因素。

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园林内的观赏树木资产价值评估

园林内的观赏树木资产价值评估

      观赏树木是园林群落配置的主体,专业园林种植观赏树已成为一种新兴产业。园林内的观赏树木(以下简称观赏树木)作为一种实物资产,可以用于市场交易、投资以及银行贷款抵押、担保等经济行为,这些经济行为都需要对其价值进行评估。因此,对观赏树木价值的评估也逐渐成为资产评估机构一项新的业务。观赏树木不同于一般的经济林木、森林资源资产,其具有集中特定环境、人工移植栽培多、品种规格型号多、树种名贵稀少、造型新颖奇特、生产周期较短、用途单一、单位经济价值大、成本高等特点。因此,观赏树木评估不能简单地套用《森林资源资产...

园林内的观赏树木资产价值评估

      观赏树木是园林群落配置的主体,专业园林种植观赏树已成为一种新兴产业。园林内的观赏树木(以下简称观赏树木)作为一种实物资产,可以用于市场交易、投资以及银行贷款抵押、担保等经济行为,这些经济行为都需要对其价值进行评估。因此,对观赏树木价值的评估也逐渐成为资产评估机构一项新的业务。观赏树木不同于一般的经济林木、森林资源资产,其具有集中特定环境、人工移植栽培多、品种规格型号多、树种名贵稀少、造型新颖奇特、生产周期较短、用途单一、单位经济价值大、成本高等特点。因此,观赏树木评估不能简单地套用《森林资源资产技术规范〔试行〕》中的评估操作规程和评估方法。在现行中有关部门还没有制定相应的评估操作规程和评估方法。我们结合工作实际,现就观赏树木评估实业谈几点体会。    一、观赏树木产权的确定    观赏树木产权归属是由多种因素共同决定的。在实际工作中主要依据《物权法》来确定。  1、建立园林的土地使用权归属。观赏树木资产离不开生存的载体——建立园林所占用的土地,这一载体是观赏树木生存的条件,也是观赏树木产权归属的决定因素。由于土地关系的流转,建立在特定土地上的观赏树木产权也会随之发生变化。在现实生活中,取得建立园林土地使用权的途径很多,有通过土地出让的方式取得国有土地使用权,有直接承包、租赁村、组集体土地方式取得集体土地使用权以及通过向村民租赁所承包的集体土地使用权的方式取得土地使用权等途径。因此,在观赏树木资产评估时,必须弄清楚委托人建立园林土地使用权的取得方式,并收集完整齐全的法律依据。不同的取得方式,收集证明土地使用权的归属的法律依据也不同。例如,通过出让方式取得建立的园林,主要收集以委托人名义取得的国有土地使用权证书;村民在依法承包本村(组)集体土地上建立的园林,主要收集政府颁布的村民承包土地的依据;委托人通过转承包、租赁村民依法承包本村(组)集体土地建立的园林,主要应收集村民的土地承包依据和委托人与村民签订的土地转承包、租赁协议、所在地村组的证明文件等法律依据和转承包、租赁费用的支付凭证等。  2、园林内观赏树木产权的归属。一般园林所占土地的使用权归谁,建立在该土地上园林观赏树木的产权就归谁。但也不能排除在委托人取得该土地使用权前,尤其是直接承包经营的老园林,该土地(园林)内就存在与委估对象相同的观赏树木,这部分观赏树木在没有特别证明的情况下,不能简单地确认属于委托人所有。为了证明观赏树木产权的归属,应收集土地所有权人、土地(园林)出租人、发包人关于发包、出租给委托人的土地内新建立的园林、承包经营老园林内的全部观赏树木产权归属的证明文件。例如土地所有权人、土地出租(发包)人、老园林发包人,以及所在乡、村(组)基层政权组织关于委托人园林内观赏树木产权归委托人所有的书面声明、证明文件等,取得这些证明文件是确认观赏树木产权归属的另一关键。  3、观赏树木购买时的相关资料。园林内树木除极少部分速生树是委托人自种外,其余绝大部分树种一般都是外购移栽到园林,经过一段时间的人工培育,就对外出售。一般从购进移栽到出售的间隔时间为3-5年,因此委托人一般都有相应的购买依据,如发票(包括运输发票、收据)、协议合同、支付价款依据等,可以从一个侧面证明产权归属。评估时应对委托人的单位实行会计核算。对没有实行会计核算的,应向委托人索取购买树木的购买依据,还应向出售方发函询证,将购买依据、询证回函,再加上评估人员现场勘查的结果,用发票载明的购入时间、品种与委估对象核对,分析判断产权的归属。一般购进时间在3年以上5年以内(从购入到移栽培植到对外销售,一般都应在3年以上5年以内,如果3年以下不符合园林观赏树木的生长规律,除极少数品种外,5年以上不出售,也不符合园林经营者的经营实际)、品种相同,符合园林内观赏树木的一般生长规律,要证明产权归属委托人所有;对会计核算规范的,应通过查阅委托人的财务会计资料,如会计凭证、资产明细账等获取相关资料。用收集到的会计资料加上评估人员现场勘查的结果,与纳入评估的观赏树木进行核对,分析判断产权是否归属委托人。    二、现场勘查和观赏树木的技术鉴定    1、对委估观赏树木的品种、规格型号,以及树龄、树形、树冠径等技术指标进行鉴定核实。这些技术指标的情况比较复杂,鉴定识别的技术难度大。在实际工作中:        (1)要具备专业知识和技能。评估人员不但要具备相关的专业知识和鉴定识别的基本技能,还要求评估人员能够通过多种渠道,包括委托人在内,广泛收集与评估对象相同的观赏树木的技术资料,了解委估对象的基本特征、主要技术参数等方法技巧,才能够更准确地识别其品种、规格型号,以及鉴别树龄、树形、树冠径等技术指标。        (2)必须在现场进行识别鉴定。现场勘查时要求委托人派本园林有经验的技术人员参加,用掌握的技术资料,包括技术标准、主要技术参数、典型的识别特征、测量鉴定的基本方法,对申报评估的各项技术指标在现场逐一进行测量、鉴别、确认。        (3)在鉴别过程中评估人员要注意听取技术人员的意见,取得识别鉴定的一致意见,识别鉴定结果要经参加鉴定各方人员的签字认可。       (4)对个别确认难度大、技术人员与评估人员对识别鉴定存在分歧意见的,还应聘请有关部门的权威专家进行必要的技术鉴别确认。       (5)评估人员要按照现场鉴别确认的结果对申报资料进行调整确认。      2、对申报评估观赏树木的数量进行清点核实。一般委托人纳入评估的观赏树木品种、规格型号、数量都不多,而且园林本身的规模有限,可以进行逐一清点。在核实数量时,应按品种、规格型号,以棵、株、丛为单位逐一地进行清点核实,不能采用丈量推算、凭经验估计,更不能直接以申报数为核实数确认。对已鉴别、清点的委估对象应做好明显的标记,防止重复清点。数量清点与技术鉴别确认应同步进行,减少重复工作,提高工作效率。    三、观赏树木评估价的确认    1、评估方法——“现行市价法”。  观赏树木的价值主要是通过市场交易来实现的,而且用途单一,不由成本及其他因素来决定。因此,观赏树木的评估方法一般都采取“现行市价法”。“现行市价法”是以市场相同观赏树木(参照物)的现行市场价为比较基础,用因素差异作调整来估算评估价值的方法。即委估对象的评估单价,以评估基准日市场上同类型或相近观赏树木(参照物)的市场实际平均单价为依据,并结合委估对象的评估目的、地理位置、运输条件、市场环境、评估节令等因素差异作调整确定。计算公式:评估值[p]=数量[s]x参照物的市场平均单价[v]x(1±因素差异调整%)。  2、评估单价确认的一般原则。  一是按照评估目的来确认。观赏树的评估价值还要受评估目的影响,同一观赏树木用于不同评估目的,其评估价值也不完全相同。一般用于为委托人了解市场价值提供价值参考为目的的评估,委估对象的评估单价一般应与市场平均价接近。其中:距离城市远、运输条件差的评估单价要低于市场平均价。反之,评估单价要接近市场平均单价。在地理位置、运输条件等因素相同的条件下,用于为委托人的投资行为提供价值参考为目的的评估,委估对象的评估单价应适当低于为了解市场价值为目的的评估单价,这是为了降低评估和投资的风险。二是参照物及参照物的市场平均单价的确定。一般应以本地市场确认参照物及参照物的市场平均单价(含委托人近期的实际销售均价),如果本地市场不足以满足确认要求,则应以外地市场确认。三是要充分考虑观赏树木的季节性。观赏树木的移栽受季节性的限制,评估基准日在植树季节的评估价值一般要高于植树淡季。  3、评估单价确认。  首先确定参照物及参照物的平均市场单价。评估人员应通过多种渠道,广泛收集市场价格信息,一个委估对象至少要收集市场上5个以上相同观赏树的信息资料,并对信息资料进行综合分析研究,剔除异常信息,从中筛选并确定出一个市场均价,相对比较公允地作为评估的参照物,并以该参照物的平均单价作为评估的比价基础。市场价格信息的渠道很多,一般应先从本地市场收集,包括委托人近期的实际交易资料,在本地市场价格信息无法确认的情况下,再参考外地市场价格信息资料。在实际工作中,       (1)要通过审阅委托人的会计资料、合同协议、管理资料、宣传广告等资料,从中了解近期与委估对象相同类型观赏树木的实际交易价格。        (2)要深入多家交易市场,实地了解市场价格行情,广泛收集不同商家的市场指导(参考)价格信息。        (3)利用网络传媒,从网上收集外地市场交易指导(参考)价和商家对外发布的销售指导价。        (4)从本评估事务所过去的评估档案资料中整理出相同对象的评估单价资料。        (5)借鉴本地同行的相关资料。        (6)对所收集到的资料进行综合分析,研究市场的发展趋势,并结合评估人员的经验综合考虑确认参照物及参照物的市场价。  其次确认因素差异调整幅度(%)。因素差异调整,是以确认的参照物为基础,将委估对象与参照物的可比因素进行比较,确定两者差异的程度(%)。在实际工作中,一要客观地确认委估对象与参照物可比差异因素的具体内容。二要对确认的差异内容以参照物为标准逐一进行全面的分析比较,确定因素差异的差异幅度(%)。三要综合分析确认总的差异控制幅度,各项差异因素差异的幅度的总和一般应控制在10%左右,最多不超过15%比较适宜,如果超过15%,则应考虑重新确认参照物。

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