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矿工札记

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天雪九九

美国会采用负利率政策吗?

新冠肺炎让美联储把基本利率降到了零,10年利率也在60-80基点之间徘徊。一个很自然的问题是,美国会不会采用负利率?欧洲和日本实施负利率已经很长时间了,特别是欧洲,经济一直不振,欧洲银行更是难有当年雄风,负利率是被诟病的原因之一。美联储主席鲍威尔一直强调他不会采用负利率政策,并说整个联储在这一点上是统一的。很多经济学家和市场参与者不这么认为,认为美国最终无法避免负利率。

我是很反对负利率的,虽然从数学的角度看,去掉零利率这个底线,全球央行就可以无限降息,但这是反经济规律的。我很难接受借钱给政府,我还要倒贴利息。

每个央行采用负利率的缘由是不一样的。我们可以看看欧洲央行的两个出发点:一是欧洲...

新冠肺炎让美联储把基本利率降到了零,10年利率也在60-80基点之间徘徊。一个很自然的问题是,美国会不会采用负利率?欧洲和日本实施负利率已经很长时间了,特别是欧洲,经济一直不振,欧洲银行更是难有当年雄风,负利率是被诟病的原因之一。美联储主席鲍威尔一直强调他不会采用负利率政策,并说整个联储在这一点上是统一的。很多经济学家和市场参与者不这么认为,认为美国最终无法避免负利率。

我是很反对负利率的,虽然从数学的角度看,去掉零利率这个底线,全球央行就可以无限降息,但这是反经济规律的。我很难接受借钱给政府,我还要倒贴利息。

每个央行采用负利率的缘由是不一样的。我们可以看看欧洲央行的两个出发点:一是欧洲债务危机,从欧洲著名的PIGS开始,只有把德国国债负到一定的程度,PIGS这些国家的国债利率才可以降到能够负担的程度。借债必须要保证能偿还利息,本金可以新债还旧债,但利息不可以。第二个原因是欧元汇率问题,2008年次贷危机引起了美元跌欧元上扬,使象德国这样的出口型国家压力巨大,要让货币贬值,降低利率是主要手段之一。这是货币战争的主要手段之一。

现在来看看美国现在的情况,国债利率基本为零,美国联储无限量QE,美国财政借钱没有问题。所以我认为美国会不会负利率的关键是美国需不需要弱势美元。在目前的情况来看,美国股市还是非常昂贵的,虽然跌了不少,但是因为疫情,公司营收锐减,从P/E的角度来看,美股并没有便宜下来。强美元目前是有利于美国的高资产价格的。我认为短期内美国不会有负利率。

天雪九九

利率倒挂最后一次预测经济衰退📉也许这是我最后一次写关于利率倒挂和经济衰退的博文了,去年美国国债利率2年和10年倒挂的时候,我在微博指出这一指标从未失误过,但当时很多市场观察人员质疑这一信号的可靠性,基本的说法是“这次不一样”。2020年的Covid-19终于成为经济衰退的催化剂,我们应该现在就在经济衰退中了。美国第一季度-4.8%,第二季度会下跌更厉害,连续两季度的负增长:经济衰退。这个信号到目前为止,没有例外,但是这个信号以后可能不再有效了,因为现在联储无限QE,意味这联储可以完全控制美国国债利率曲线了,也就无所谓市场信号了。

利率倒挂最后一次预测经济衰退📉也许这是我最后一次写关于利率倒挂和经济衰退的博文了,去年美国国债利率2年和10年倒挂的时候,我在微博指出这一指标从未失误过,但当时很多市场观察人员质疑这一信号的可靠性,基本的说法是“这次不一样”。2020年的Covid-19终于成为经济衰退的催化剂,我们应该现在就在经济衰退中了。美国第一季度-4.8%,第二季度会下跌更厉害,连续两季度的负增长:经济衰退。这个信号到目前为止,没有例外,但是这个信号以后可能不再有效了,因为现在联储无限QE,意味这联储可以完全控制美国国债利率曲线了,也就无所谓市场信号了。

天雪九九
如果你投资石油的话,一定被最近...

如果你投资石油的话,一定被最近的负油价震惊了吧。中行有个石油包,美国有个USO,很多伤心投资者。最近我看了各方面的介绍,觉得这个podcasting把问题讲得很清楚。一般期货市场上纸上交易(只有盈亏交割,没有实物交割)的和实物交割处于相对平衡。就是说买卖双方的人数差不多。纸上的买和纸上的卖互相清零。但现在是很多生产商入场卖,就让很多纸上买家和实物卖家要对接。现在油多到没地方放,当纸上买家必须拿下实物石油时,问题就来了。如果疫情不过去,需求不恢复,油商不减产,那么理论上全球会有一天无处存储石油,那就问题大了...

如果你投资石油的话,一定被最近的负油价震惊了吧。中行有个石油包,美国有个USO,很多伤心投资者。最近我看了各方面的介绍,觉得这个podcasting把问题讲得很清楚。一般期货市场上纸上交易(只有盈亏交割,没有实物交割)的和实物交割处于相对平衡。就是说买卖双方的人数差不多。纸上的买和纸上的卖互相清零。但现在是很多生产商入场卖,就让很多纸上买家和实物卖家要对接。现在油多到没地方放,当纸上买家必须拿下实物石油时,问题就来了。如果疫情不过去,需求不恢复,油商不减产,那么理论上全球会有一天无处存储石油,那就问题大了...

天雪九九

联储极具进攻性的策略

在市场动荡的初期,我还嘲讽联储“恐慌性的降息”,回头看看,我是远没有考虑到这次疫情带给美国经济的影响,和对金融市场的冲击。联储看到了,看到了疫情向金融危机转化的先兆。联储在降息未能平息投资者的恐慌后,宣布无限量化宽松。这个宣布迅速稳定了美国国债市场和联邦房贷二级市场。同时开始迅速地建立各种流通性基金,被人们称为alphabet soup的非常救助手段。这些手段的主要目的是给信用市场托底,提供流通性。因为很多市场的参与者主要靠资产抵押来获得现金,建立杠杆,一旦市场暴跌,债主就会要求追加抵押资产,如果借贷人没有资产就必须清仓,大家同时清仓,就会使价格进一步下跌,引起更多清仓,恶性循环。联...

在市场动荡的初期,我还嘲讽联储“恐慌性的降息”,回头看看,我是远没有考虑到这次疫情带给美国经济的影响,和对金融市场的冲击。联储看到了,看到了疫情向金融危机转化的先兆。联储在降息未能平息投资者的恐慌后,宣布无限量化宽松。这个宣布迅速稳定了美国国债市场和联邦房贷二级市场。同时开始迅速地建立各种流通性基金,被人们称为alphabet soup的非常救助手段。这些手段的主要目的是给信用市场托底,提供流通性。因为很多市场的参与者主要靠资产抵押来获得现金,建立杠杆,一旦市场暴跌,债主就会要求追加抵押资产,如果借贷人没有资产就必须清仓,大家同时清仓,就会使价格进一步下跌,引起更多清仓,恶性循环。联储设立的各种基金让这些投资者可以拿资产到联储的基金换取现金,而不用清仓大甩卖。于是短期商票市场,企业债市场,ABS市场,商业房贷市场都开始逐步稳定。有效地阻断了疫情转化为金融危机的路径。当然联储不能解决所有的问题,财政救助和刺激,给没有工作的直接发钱,是正确的方法,现在大家看的就是财政救助能走多远,经济何时重开。大家拭目以待。

天雪九九

美联储重开量化宽松

美联储紧急降息到零,重开QE4,购买5000亿的国债和2000亿的MBS…… 这是美联储非常果断的行动,但效果如何,只有明天开始后才可以知道。理论上这是有帮助的,因为上周美国国债市场利率开始上行,价格下降,这说明很多人开始卖掉手上所有值钱的资产,来应付杠杆头寸,和黄金一路下跌是一个道理。QE4可以让大银行把手上囤积的国债卖给联储,腾出手来在Repo市场帮助他们的客户。现在期货开跌,不是好兆头。

美联储紧急降息到零,重开QE4,购买5000亿的国债和2000亿的MBS…… 这是美联储非常果断的行动,但效果如何,只有明天开始后才可以知道。理论上这是有帮助的,因为上周美国国债市场利率开始上行,价格下降,这说明很多人开始卖掉手上所有值钱的资产,来应付杠杆头寸,和黄金一路下跌是一个道理。QE4可以让大银行把手上囤积的国债卖给联储,腾出手来在Repo市场帮助他们的客户。现在期货开跌,不是好兆头。

天雪九九
今天是”大”星期二,虽然不“超...

今天是”大”星期二,虽然不“超级”,但也很重要,密歇根州是关注点。拜登赢了已经开票的三个州,包括密歇根。桑得斯好惨,在概率上居然低于希拉里。明天股市可以继续回调些。

今天是”大”星期二,虽然不“超级”,但也很重要,密歇根州是关注点。拜登赢了已经开票的三个州,包括密歇根。桑得斯好惨,在概率上居然低于希拉里。明天股市可以继续回调些。

天雪九九
原油暴跌30%,导致美国国债利...

原油暴跌30%,导致美国国债利率都在1%之下,包括30年利率,这是历史第一次。新冠肺炎不断地撰写历史。上周欧佩克和俄罗斯关于减产谈崩,大家觉得要跌,但没想到跌得如此剧烈,直下30%。我觉得是有些其它原因了,因为欧佩克要打击眼中钉岩油的话,这是好时机,因为金融市场已经紧张了,这就让需要融资的岩油很难融资,同时更重要的是很难支付利息了,因为每生产一桶岩油,这些公司肯定赔钱。明天不太平了。

原油暴跌30%,导致美国国债利率都在1%之下,包括30年利率,这是历史第一次。新冠肺炎不断地撰写历史。上周欧佩克和俄罗斯关于减产谈崩,大家觉得要跌,但没想到跌得如此剧烈,直下30%。我觉得是有些其它原因了,因为欧佩克要打击眼中钉岩油的话,这是好时机,因为金融市场已经紧张了,这就让需要融资的岩油很难融资,同时更重要的是很难支付利息了,因为每生产一桶岩油,这些公司肯定赔钱。明天不太平了。

天雪九九

拜登大胜超级星期二说明了什么?

拜登赢了南卡罗来纳州后,出乎意料地在超级星期二大赢,一举拿下14个州中的10个,成为民主党的实际的领头羊,周三股市大涨,道指升1300+点。人们出乎意料的是拜登能赢10个州,因为拜登从初选开始表现不佳,没有拼劲。一个原因是民主党内部工作,让没有希望赢的Amy和Peter都在周二前退选,团结到拜登周围。其二我认为重要的原因是桑得斯的社会主义吓到美国人民了。人们不愿意看到在11月份要在川普和桑得斯之间选择,一个口无遮拦,一个极左大政府。从民主党的角度看,桑得斯不是民主党的代表,他们祈祷拜登可以从选票上赢桑得斯,避免在党代会上用超级选举人的机制来否定桑得斯。这术语是brokered convention...

拜登赢了南卡罗来纳州后,出乎意料地在超级星期二大赢,一举拿下14个州中的10个,成为民主党的实际的领头羊,周三股市大涨,道指升1300+点。人们出乎意料的是拜登能赢10个州,因为拜登从初选开始表现不佳,没有拼劲。一个原因是民主党内部工作,让没有希望赢的Amy和Peter都在周二前退选,团结到拜登周围。其二我认为重要的原因是桑得斯的社会主义吓到美国人民了。人们不愿意看到在11月份要在川普和桑得斯之间选择,一个口无遮拦,一个极左大政府。从民主党的角度看,桑得斯不是民主党的代表,他们祈祷拜登可以从选票上赢桑得斯,避免在党代会上用超级选举人的机制来否定桑得斯。这术语是brokered convention。

天雪九九

美联储的恐慌性降息:今天早上去公司的路上,听到收音机里讲联储紧急降息50基点,我觉得我是否听错了。今天股市大跌,道指降近3%,因为历史上的联储紧急降息都是市场要崩盘的情况,在昨天道指狂涨1200点后,紧急降息50基点,50基点是市场预期3/18日联储会议会降息50基点,提前到今天,理由?我看了一下联储Repo市场,今天上午是有些情况,8:15分200亿的Repo份儿有700亿的需求;8:45,联储向市场追加1000亿,才基本满足需求。不过这Repo也不是第一次这样放水了。也许是今天上午G7的财长央行主席开会,全球流通性紧张?我们慢慢等答案吧!

美联储的恐慌性降息:今天早上去公司的路上,听到收音机里讲联储紧急降息50基点,我觉得我是否听错了。今天股市大跌,道指降近3%,因为历史上的联储紧急降息都是市场要崩盘的情况,在昨天道指狂涨1200点后,紧急降息50基点,50基点是市场预期3/18日联储会议会降息50基点,提前到今天,理由?我看了一下联储Repo市场,今天上午是有些情况,8:15分200亿的Repo份儿有700亿的需求;8:45,联储向市场追加1000亿,才基本满足需求。不过这Repo也不是第一次这样放水了。也许是今天上午G7的财长央行主席开会,全球流通性紧张?我们慢慢等答案吧!

天雪九九

美股暴跌一周,川普的一得一失

川普应该是不喜见股市暴跌的。他曾经在2012年推特过:如果道指两天跌1000点的话,总统应该被立即弹劾。2020年2月的最后一周暴跌15%,按他的说法的话,要被弹劾好几次了,毫无疑问这应该对川普的选情不利。但是从另外的一个角度来看的话,美股涨得太快,对川普是个定时炸弹。试想一下,如果这是选举前的一周的话,对选民是什么打击,对他的竞选会有什么样的影响?所以到目前为止,美国主流媒体都称这礼拜是“Correction”,是纠偏而不是崩盘。我同意这个陈述。如果股市按2020年这礼拜之前的走势的话,那么在11月份前就会蓄起巨大势能,11月份的选举就不在川普的掌控之中了。

川普应该是不喜见股市暴跌的。他曾经在2012年推特过:如果道指两天跌1000点的话,总统应该被立即弹劾。2020年2月的最后一周暴跌15%,按他的说法的话,要被弹劾好几次了,毫无疑问这应该对川普的选情不利。但是从另外的一个角度来看的话,美股涨得太快,对川普是个定时炸弹。试想一下,如果这是选举前的一周的话,对选民是什么打击,对他的竞选会有什么样的影响?所以到目前为止,美国主流媒体都称这礼拜是“Correction”,是纠偏而不是崩盘。我同意这个陈述。如果股市按2020年这礼拜之前的走势的话,那么在11月份前就会蓄起巨大势能,11月份的选举就不在川普的掌控之中了。

天雪九九

暴跌一周后,华尔街的斩获:2020年2月的最后一周是以美联储的一纸公告结束的,东部时间下午2点半左右,当道指在另一个1000点暴跌的附近徘徊的时候,联储发布了公告安抚市场,这是市场等待的联储准备降息的信号,股市迅速反弹,收复一半的失地。这是华尔街斩获之一:联储降息。如果我们看一下市场预期,3月联储会议95%+的概率降50基点;到年底,降100基点的概率超过75%。华尔街的手段很简单,将长期利率拉至最低点,和联储控制的短端形成倒挂,迫使联储降息。华尔街的第二个目的是告诉所有的投资者,桑得斯将带美国进入社会主义,不受欢迎,在超级星期二之前警告选民,桑得斯上台,意味着股市大跌,财富蒸发。联储已经听到...

暴跌一周后,华尔街的斩获:2020年2月的最后一周是以美联储的一纸公告结束的,东部时间下午2点半左右,当道指在另一个1000点暴跌的附近徘徊的时候,联储发布了公告安抚市场,这是市场等待的联储准备降息的信号,股市迅速反弹,收复一半的失地。这是华尔街斩获之一:联储降息。如果我们看一下市场预期,3月联储会议95%+的概率降50基点;到年底,降100基点的概率超过75%。华尔街的手段很简单,将长期利率拉至最低点,和联储控制的短端形成倒挂,迫使联储降息。华尔街的第二个目的是告诉所有的投资者,桑得斯将带美国进入社会主义,不受欢迎,在超级星期二之前警告选民,桑得斯上台,意味着股市大跌,财富蒸发。联储已经听到华尔街的呼唤了,下面我们要看今天南卡罗来纳州的初选和周二的包括加州,德州的选民是否听到华尔街的警告了。

天雪九九

美股美债得了“新冠肺炎”?

2020年的2月注定不平凡,是不是“2”太多了?道指和标普一礼拜跌了15%,美国国债10年利率跌到1.12%,历史最低。整个世界都笼罩在新冠肺炎的阴影下,美国股市暴跌加剧了人们对新冠的恐惧,有遍地灾情的感觉。其实不然,到今天下午为止,全美一共62例确诊,44例来自钻石号游船,3例来自武汉。如何看待这礼拜股市债市的波动?我们先看一下和新冠并驾齐驱的另一个因素,美国大选的民主党初选,桑得斯在内华达州初选中的大胜,让中间选民惶恐,是躲在新冠后面的另一个推手。2020年的2月将对美国经济和政治产生深远影响。这周末我会聊聊我的一些看法和预测。

2020年的2月注定不平凡,是不是“2”太多了?道指和标普一礼拜跌了15%,美国国债10年利率跌到1.12%,历史最低。整个世界都笼罩在新冠肺炎的阴影下,美国股市暴跌加剧了人们对新冠的恐惧,有遍地灾情的感觉。其实不然,到今天下午为止,全美一共62例确诊,44例来自钻石号游船,3例来自武汉。如何看待这礼拜股市债市的波动?我们先看一下和新冠并驾齐驱的另一个因素,美国大选的民主党初选,桑得斯在内华达州初选中的大胜,让中间选民惶恐,是躲在新冠后面的另一个推手。2020年的2月将对美国经济和政治产生深远影响。这周末我会聊聊我的一些看法和预测。

天雪九九

拜读央行行长大作有感

和美国联储,欧洲ECB相比,中国央行行长很少定期和市场沟通。所以当易纲发表了7000字的文章,陈述了中国银行的当前的货币政策后,各大媒体都报道转载。我读了一遍,文章很清晰,娓娓道来,非常通俗易懂,是不是和易纲做过大学教授有关。我对全文的理解是:中国不会和全球其它央行一样降息。易纲整篇文章主要阐述中国银行不降息的理由。有两句话我印象深刻。第一句:“不能让老百姓手中的票子变“毛”了”。第二句:“我们不将汇率工具化,也绝不搞“以邻为壑”的竞争性贬值”。这两句一指控制通胀,二指维护人民币利率稳定。虽然不降息,央行一直在多样化地为市场提供流通性,这一点不会有变。

http://www.qstheory...

和美国联储,欧洲ECB相比,中国央行行长很少定期和市场沟通。所以当易纲发表了7000字的文章,陈述了中国银行的当前的货币政策后,各大媒体都报道转载。我读了一遍,文章很清晰,娓娓道来,非常通俗易懂,是不是和易纲做过大学教授有关。我对全文的理解是:中国不会和全球其它央行一样降息。易纲整篇文章主要阐述中国银行不降息的理由。有两句话我印象深刻。第一句:“不能让老百姓手中的票子变“毛”了”。第二句:“我们不将汇率工具化,也绝不搞“以邻为壑”的竞争性贬值”。这两句一指控制通胀,二指维护人民币利率稳定。虽然不降息,央行一直在多样化地为市场提供流通性,这一点不会有变。

http://www.qstheory.cn/dukan/qs/2019-12/01/c_1125288270.htm

天雪九九

为什么大家这么关注利率曲线倒挂?

昨天的一条新闻是美国国债利率曲线倒挂,倒挂发在3月和5年国债之间,也就是说5年的利率低于3年的收益率。这是不正常的现象,市场对这利差很关注,特别是2年和10年期的利差。主要原因是2年10年之间的利差倒挂是经济危机在一年内发生的可靠标志。至今还没有例外。昨天3月和5年利差倒挂,当然引起大家的关注了。为什么利率倒挂不正常呢?最基本的原因是:今天的100元要比明天的100元更有价值,明天的100元比一年后的100元值钱,三年后的100元比5年后的更有价值。所以利率曲线在正常情况下是随时间递增的。国债,就是政府向你借钱,当然要付你利息了。政府出同样的2.8%的年利率,问你借3年或者5年,你会选择哪个呢...

昨天的一条新闻是美国国债利率曲线倒挂,倒挂发在3月和5年国债之间,也就是说5年的利率低于3年的收益率。这是不正常的现象,市场对这利差很关注,特别是2年和10年期的利差。主要原因是2年10年之间的利差倒挂是经济危机在一年内发生的可靠标志。至今还没有例外。昨天3月和5年利差倒挂,当然引起大家的关注了。为什么利率倒挂不正常呢?最基本的原因是:今天的100元要比明天的100元更有价值,明天的100元比一年后的100元值钱,三年后的100元比5年后的更有价值。所以利率曲线在正常情况下是随时间递增的。国债,就是政府向你借钱,当然要付你利息了。政府出同样的2.8%的年利率,问你借3年或者5年,你会选择哪个呢?

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