LOFTER-网易轻博

近期，在相关利好刺激下，在岸、离岸人民币对美元双双走高，反应至A股市场，对汇率波动敏感的航空业等相关板块也随之迎来上涨行情。那么在人民币汇率企稳走高的预期下，将会对哪些行业形成利好？

　　航空业最先受益人民币升值

　　近日，人民币汇率出现久违的连续上涨。12月3日以来接连几天的大涨，结束了人民币此前连续七个月的下跌态势。上周人民币汇率中间价上调多达693个基点，上调幅度达1%，创最近44周最大周涨幅。

　　业内人士分析，消息面利好、外部压力趋缓是人民币汇率大涨的主要原因。G 20峰会中美两国元首达成重要共识，停止相互加征新的关税，并就如何妥善解决存在的分歧和问题提出了一系列建设性方案。中美经贸摩擦缓和有助于提振投资者信心，缓解由于避险情绪带来的人民币贬值压力。年内人民币汇率稳定在“7”以内已五悬念。

　　人民币升值对于相关行业也产生着积极影响，有业内人士表示，从行业角度来看，人民币升值对航空、造纸、出境游等板块将带来利好。

　　作为受益于人民币升值的板块之一，航空行业首当其冲。有分析指出，航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是负债，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。航空公司外币负债比例高，人民币升值会造成一次性的汇兑收益；同时，也使进口的航油价格下降，由于燃料费用占航空公司总成本的30%左右。因此，人民币升值会降低航空公司的成本。

　　随着原油和汇率风险逐渐释放，航空业绩和估值大幅修复。中期角度，供给保持较低增速是大概率事件，供给侧改革持续时间会超预期，行业供需矛盾转化成票价的路径通畅，竞争结构非常有利，2019-2020年的业绩恢复性增长是大概率事件。

　　汇兑收益提振造纸业绩

　　人民币升值，有利于降低造纸业进口原材料成本。同时由于有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来可观的汇兑收益。

　　人民币升值对造纸行业盈利的传导路径包括：

　　1、进口废纸、木浆多以美元定价，人民币升值将降低纸企进口废纸、木浆的成本;

　　2、通过营运资本变动带来潜在的汇兑收益，这源于大型纸企在贸易中多形成美元定价的应付款项、存货等;

　　3、以美元定价的长期、短期债务在换算成报表货币时发生的债务结余。

　　有行业人士表示，贸易战缓和预期，人民币大涨，将缓解纸企成本压力。整体来看，人民币升值对造纸行业是利好，就具体公司而言，进口纸浆比例较高的公司更为敏感。

　　中长期来看，东方证券（600958）分析师李雪君认为，文化纸供需关系相对稳定，当前与2008年更为相似：供给偏紧、行业对于需求端的变化较敏感，若有相关刺激政策出台，文化纸价格有望出现反弹；而包装纸供需格局较弱，尤其供给端压力较大，即便未来需求触底反弹、也仍需经历相对漫长的周期消化过剩产能。从估值角度而言，无论是板块还是龙头公司的市盈率估值均已处于历史底部，市场悲观预期已被股价充分反映，安全边际浮现，如未来需求转向，文化纸价格弹性突出。

　　业绩方面，行业内已有17家上市公司披露了2018年年报业绩预告，业绩预喜公司家数达13家。其中，合兴包装（002228）(280.00%)、恩捷股份（002812）(238.56%)、安妮股份（002235）(135.61%)等3家公司报告期内净利润均有望实现同比翻番。

　　出境游需求将受到提振

　　居民休闲需求规模化觉醒，在人均可支配收入增长背景下，大众旅游消费有望持续升级。同时人民币升值使得出境游有望继续升温。随着元旦、春节等假期的到来，出境游上市公司受益。

　　可以看到，外资旅行社进入出境游行业虽然对行业有一定负面冲击，但在行业人士看来影响有限。兴业证券分析师李跃博表示，首先国内旅行社市场仍处于充分竞争状态，目前全国约有2.8万家旅行社；其次，凯撒、众信、国旅等老牌出境游旅行社已通过长期投入建立了广泛的线上线下销售网络，在欧洲也有长期布局的地接社资源，外资旅行社想要后发制人获取充足流量需要很大的投入。不过，外资旅行社试点出境游有望产生鲶鱼效应，或将倒逼出境游企业加快整合进度。

　　从行业前景来看，出境游在国内仍有十分巨大的增长空间。李跃博指出，2017年我国人均GDP为8836美元，年出境游人次占总人口比例4.40%，二者均处于日本上世纪80年代初、韩国90年代初水平。随着人均GDP提升，出境游成为越来越多居民的休闲之选，各国渗透率均快速提升。目前日本出境游渗透率稳定在14%左右，美国稳定在22%，韩国已经突破50%，而我国出境游渗透率尚不足5%，潜在提升空间大。

　　分析人士表示，人民币升值将提高我国居民购买力，有助于刺激居民出境旅游、留学等方面的需求，相关行业上市公司基本面将得到有效改善。

　　业绩方面，行业内已有5家上市公司披露了2018年年报预告，这些公司业绩全部预喜。其中，三特索道（002159）报告期内净利润有望实现同比增长25倍以上，云南旅游（002059）报告期内净利润有望实现同比翻番。